事件:
2024年3月经济数据
中金公司
进出口
1.出口:2024年3月以美元计价出口同比-7.5%(2024年1-2月为+7.1%),高基数是出口同比增速明显转负的主因,环比来看强于季节性相似的2021年3月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2.进口:3月以美元计价进口同比-1.0%(2024年1-2月为+3.5%),进口也同样面临高基数因素,但是环比弱于季节性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经济增长(生产、投资、消费)
1.GDP:2024年一季度GDP同比+5.3%(2023年四季度为+5.2%),环比增速也由2023年四季度的1.2%上升至1.6%,有闰年、集中假期等因素的支撑,经济动能也边际有所改善。
2.生产:高基数下3月生产端同比增速有所回落。高基数下,3月工业增加值、服务业生产指数同比分别为4.5%、5.0%(2024年1-2月为7.0%、5.8%)。出口仍是工业的主要支撑因素。
3.投资:制造业投资是固定资产投资的主要支撑项。1-3月固定资产投资同比+4.5%(1-2月为4.2%),其中制造业投资同比+9.9%(1-2月为9.4%)。制造业投资的改善原因还是受前期出口和工业企业利润改善的带动。
4.消费:社零总额复合增速持平,商品消费增长加快。3月社零总额同比增长3.1%,较1-2月(5.5%)有所回落,主要是基数影响。
物价与通胀预期
1.CPI:春节错位消退后,3月CPI同比从2月的0.7%回落至0.1%,略低于我们预期的0.2%和市场预期的0.4%,CPI环比(-1%)与季节性(十年同期均值-0.6%)的差距进一步拉大。CPI弱于预期,部分由于旅游等服务样本代表性增强,波动幅度大于以往。但剔除春节错位和服务波动,CPI略微改善。
2.PPI:PPI同比从-2.7%进一步放缓至-2.8%,略高于我们预期的-3.0%,环比降幅(-0.1%)较前四月有所收窄。石油和有色环比涨幅居前,但黑色与建材跌幅较大,彰显内外需、新老经济的复苏分化。
货币与信贷
1.货币:3月信贷余额增速从2月的10.1%下降到9.6%,导致M2增速从2月的8.7%下降到8.3%,我们认为信贷对M2增速的影响可能仍然会持续一段时间,但接下来M2增速的单月降幅可能会明显收窄。
2.信贷:3月新增信贷3.09万亿元,相比去年同期少增8000亿元。如果跟2022年3月相比的话,今年3月新增信贷大体持平,分项来看,与2022年3月相比,今年3月的居民中长期贷款与企业中长期贷款都要更多。
3.社融:3月新增社融4.87万亿元,同比少增5142亿元。3月新增信贷社融低于去年同期的极高水平,与2022年同期大体相同,基本符合市场预期。
经济政策预测
在财政发力转化为经济增长之前,社会融资需求可能难以明显改观,实体融资利率下降的趋势可能仍会延续,但部分“抢跑”利率的走势可能会与实体融资利率出现一定的背离。