市场预期过高,实际数据不弱
3月,美元计价出口同比-7.5%,低于wind一致预期的-2.1%,也明显低于1-2月的累计同比+7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
出口增速的明显回落主要与基数变化有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)去年1-2月的出口增速仅-8.4%,而3月增速大幅上升至10.9%,主要原因是社会经济秩序的快速恢复带动积压订单脉冲释放,这也导致今年1-2月面对的基数偏低、3月基数偏高。
实际上3月和1季度的出口环比均强于季节性。3月出口环比27.0%,对比近年春节同样在2月的年份的同期季节性环比为23.3%,强于季节性;同样的,今年1季度出口环比-7.2%,近年季节性为-15.9%,也强于季节性。
因此,年初出口数据不弱,市场预期过高。整个1季度,美元出口同比增长1.5%,改写了过去连续4个季度出口负增长的局面。出口增速有所恢复,主要是海外制造业需求的恢复势头延续,3月全球制造业PMI录得50.6%,连续第三个月环比回升且处于荣枯线上。
辩证的看,3月出口的“既视感偏弱”和“现实感偏强”折射出两方面情况。一方面,预计3月多数经济数据的读数将较1-2月有所回落;另一方面,预计整个1季度的实际GDP增速仍将小幅高于5%,超过全年目标进度。因此,对于4月下旬政治局会议的期待,预计经济定调是回升向好为主、局部问题仍存,政策定调是继续保持定力、增量空间有限。
出口数据的结构拆分
从出口地区来看,实现正增长的地区只有中国台湾,同比+5.4%。增速下降较快的地区有非洲/澳大利亚/印度/美国/俄罗斯,读数分别为-24.8%/-19.4%/-19.2%/-15.9%/-15.7%。
从出口份额的视角,增长较快的地区有东盟/中国香港/韩国,相对2月分别变动3.8%/2.4%/0.6%;下降较多的地区有拉丁美洲/欧盟/美国,分别变动-1.8%/-1.6%/-0.9%。
出口商品中,多数品类均下跌。消费品同比-7.0%,而资本品和中间品同比-3.3%。其中,同比增速靠前的商品多集中在技术密集型产品,船舶/汽车/成品油/集成电路同比增速分别为34%/28.4%/11.6%/11.5%;下降的品类多集中在消费品,肥料/陶瓷/灯具/稀土同比读数分别为-47.3%/-36.9%/-31.7%/-31.4%。
整体来看,一季度出口回正之后,对消费品行业的拉动最为明显,比如前期下降较多的箱包、服装、鞋靴、玩具等,均在一季度转为上升。
风险提示:全球制造业回升不及预期;出口单月波动超预期