事件:
2024年4月12日,海关总署发布2024年3月进出口数据:
【1】出口(以美元计)同比下降7.5%,预期下降2.1%,前值(前值为2024年1-2月累计同比值,下同)增长7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
【2】进口(以美元计)同比下降1.9%,预期增长0.6%,前值增长3.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
【3】贸易顺差585.5亿美元,预期697.7亿美元,前值1251.6亿美元。
核心观点:
2024年3月我国出口同比增速有所下滑,表现低于市场预期,主因在于上年同期基数较高,而环比增速依然高于历史同期,表明外需回升向好的态势并未发生根本性改变。分区域来看,2024年3月我国对各主要贸易伙伴出口同比增速多有下滑,对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好。分产品来看,高端制造产品对我国出口的拉动作用持续显现,2024年3月船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。
从2024年3月我国PMI新出口订单指数、全球制造业PMI以及美国各行业的库存情况来看,我国出口面临的外需环境仍在继续改善,这一积极变化与一系列促进外贸高质量发展的新政策新举措相叠加,有望对我国出口形成有力支撑。向前看,随着上年同期高基数压力的逐步消退,2024年二季度我国出口仍将继续回升向好,当季同比有望继续实现正增长。具体来看,考虑到上年同期基数的分布情况,二季度各月份我国出口当月同比增速或将呈现前低后高态势。
一、出口:高基数拖累下,增速短期承压
高基数拖累下,2024年3月出口当月同比增速转负。2024年3月我国出口(以美元计)当月同比下降7.5%,降幅大于wind一致预期的2.1%;2024年3月出口(以美元计)较2024年2月环比增长27.0%,高于历史同期(2019年、2021年至2023年)的11.4%。我们认为3月出口同比增速下滑的主因在于上年同期的较高基数(2023年3月我国出口当月同比增长10.9%)。从出口环比增速的季节性表现、我国PMI的新出口订单指数以及全球制造业PMI的走势来看,我国出口面临的外需环境仍在边际改善,在基数压力逐步消退后,出口仍有望继续回升向好。
分区域来看,2024年3月我国对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好,对美国、欧洲表现则相对较弱。对发达国家出口方面,2024年3月我国对美国、欧盟、日本、韩国出口当月同比分别下降15.9%、下降14.9%、下降12.1%和下降7.8%。其中,对日本、韩国出口同比降幅较2月大幅收窄,且环比表现好于季节性;对美国、欧盟出口同比则大幅下滑,且环比表现弱于季节性。对发展中国家出口方面,我国对东南亚、俄罗斯、非洲出口当月同比分别下降6.3%、下降15.7%和下降24.8%,其中对东南亚出口同比降幅较2024年2月小幅收窄,环比表现也好于季节性规律。
分产品来看,2024年3月,船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。重点商品中,2024年3月,船舶、家具、家电、汽车出口当月同比分别增长34.4%、下降12.3%、下降4.7%、增长28.3%,其中汽车出口当月同比增速较2024年1-2月累计同比增速上行16.0个百分点。此外,2024年3月,集成电路、成品油、自动数据处理设备、手机出口当月同比也均实现正增长,增速分别为+11.5%、+10.5%、+4.8%和+1.2%。
出口主力品类方面,除汽车、船舶外,其余品类出口同比增速均因上年同期高基数而出现不同程度下滑。劳动密集型产品方面,2024年3月,纺织服装、家具玩具出口当月同比分别下降25.2%、下降20.9%;工业品方面,2024年3月,钢铁有色、化工品出口当月同比分别下降21.3%、下降17.9%。劳动密集型产品和工业品出口当月同比的下滑,主要受到上年同期高基数拖累(2023年3月上述品类出口同比增速均在20%以上)。2024年3月,机电产品(包括集成电路、自动数据处理设备)出口当月同比增长3.0%,增速较2024年1-2月下降10.3个百分点。
二、进口:工业原材料、能源品表现较好
2024年3月进口当月同比小幅下滑。2024年3月,我国进口当月同比下降1.9%,当月同比增速较2024年1-2月累计同比增速下行5.4个百分点,表现弱于wind一致预期的增长0.6%。从量价视角来看,一方面,稳增长政策持续见效,支撑工业原材料、能源等产品进口数量;另一方面,随着原油、铜价等价格上行,重点商品进口价格也呈现回暖态势,对进口增速形成一定支撑。
分项来看,重点商品进口增速分化,工业原材料、能源品进口表现相对较好。工业原材料方面,2024年3月,铜、铁矿砂进口当月同比分别增长14.3%、增长6.9%,其中铜进口当月同比增速,较2024年1-2月累计同比增速提升13.1个百分点;原油、天然气进口当月同比分别下降3.4%、增长6.8%,其中天然气进口同比增速由负转正。机电产品方面,2024年3月,集成电路、自动数据处理设备进口当月同比分别增长1.6%、增长25.1%。
三、展望:二季度我国进出口有望继续回暖
2024年3月我国出口同比增速有所下滑,表现低于市场预期,主因上年同期基数较高,而环比增速则基本符合季节性规律,表明外需回升向好的态势并未发生根本性改变。分区域来看,2024年3月我国对各主要贸易伙伴出口同比增速多有下滑,对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好。分产品来看,高端制造产品对我国出口的拉动作用持续显现,2024年3月船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。
从2024年3月我国PMI新出口订单指数、全球制造业PMI以及美国各行业的库存情况来看,我国出口面临的外需环境仍在继续改善,这一积极变化与一系列促进外贸高质量发展的新政策新举措相叠加,有望对我国出口形成有力支撑。向前看,随着上年同期高基数压力的逐步消退,2024年二季度我国出口仍将继续回升向好,当季同比有望继续实现正增长。具体来看,考虑到上年同期基数的分布情况,二季度各月份我国出口当月同比增速或将呈现前低后高态势。
四、风险提示
美国补库进度慢于预期,全球需求超预期回落。