9月社融超预期，误差主要来自人民币贷款、委托贷款和专项债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　企业贷款高增长是信贷超预期的主要原因，短期类贷款的高增长有季末因素，中长期贷款连续改善是最大亮点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在压地产、托基建、稳制造的政策组合下，基建融资需求释放和结构性信贷支持政策可能是企业中长期贷款改善的主要原因。
　　委贷季末降幅意外收窄，实际原因暂不明确，可能与信贷信托融资收紧后房企借由委托贷款向其他企业融资有关。
　　企业债券中城投债净融资占比达到58%，远高于今年前8个月平均占比41%，基建投资在年底有明显发力。民企债券净融资连续3个月负增长，9月降幅还有扩大，发债难度鲜有改善。
　　总的来看，本月社融超预期有一定短期因素和未明因素，但中长期贷款的连续改善有积极意义。从社融数据向实体经济映射，经济阶段性企稳的信号得到增强，但总量企稳的背后仍将伴随结构性分化和信用分层。
　　风险提示：逆周期政策取向发生变化；中美贸易谈判再度反复