为何美国薪资增长乏力？
        3  月美国非农就业人数超预期增加  19.6  万人，一定程度上缓解市场对美国经济将陷入衰退的忧虑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医疗保健及专业和技术服务行业就业显著增加，而制造业就业人数减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国  3  月失业率维持在  3.8%，但时薪同比环比增速分别录得  3.2%和  0.1%，均不及预期。
        一般来说，当失业率下降时，更多人被吸引到劳动力市场，所有类型的可用工人都变得更加稀缺，雇主不得不提高工资来吸引和留住他们想要的工人。上世纪  90  年代末失业率处于  4%的低位时，薪资同比增速超过  4%；然而本轮复苏以来，尽管失业率呈现下降趋势，但薪资同比增速相对乏力，这是为什么呢？以下美国薪资增速上不来的可能原因：
        自  2013  年以来，对新增非农就业人口贡献最多的是服务业，但服务业薪资水平却远不如对新增非农就业人口贡献最弱的采矿业。由于美国劳工部在统计薪资增长时按各行业就业的权重来加权，因此拉动美国就业增长的主要行业服务业的薪资水平较低，或在一定程度上导致近年来美国薪资增速相对疲软。
        美国吸收新增就业的主要是服务业，而服务业劳动生产率增速较低，美国薪资增速乏力或许与此相关。员工的工作效率是雇主做出薪酬决定的一个关键因素。上世纪  90  年代在信息技术革命的拉动下，美国生产率快速回升。但受互联网泡沫破灭以及次贷危机影响，美国劳动生产率大幅回落。劳动生产率偏低是美国工资增长缓慢的部分原因。
        从失业率原因分布来看，自金融危机后美国经济复苏以来，失业率的下降主要受临时工失业人数下降拉动。就业中非全日制雇佣的占总雇佣之比不低，而目前非全日制雇佣中“只能找到非全日制工作”的占比仍高达  30%，一定程度上反应美国就业质量不高。并且非全日制雇佣主要集中在餐饮、酒店等低端服务业，而这些行业薪资普遍较低。
        自动化技术的提高和先进技术的运用也可能是美国薪资增速不高的原因。一方面，工人面临着技术替代，薪资溢价能力下降，但另一方面，技术变化导致的职位供需错配也导致薪资增速乏力。
        美国薪资增速乏力的另一个可能的原因是，尽管美国失业率很低，但劳动参与率不高。当劳动者放弃寻找工作，即“主动失业”时，则会被剔除在劳动力人口之外，将不被计入失业率中。而美国劳动参与率持续低位，也从侧面表明美国失业率的改善可能很大程度上是因为大量失业人群退出劳动力市场。这意味着美国劳动力市场并没有想象中的那么紧俏，虽然失业率已处于历史低位，但与上世纪  90  年代末相比，如今劳动力市场的“疲软”程度有所增加，可能还没有达到充分就业的状态，因此工人的议价能力并不强。
        另外，二战结束后，美国约  1/3  的工人是工会会员，但目前已经下滑至  1/10，工会会员下降导致工人议价能力减弱，以及高工资的“婴儿潮”一代逐渐退休而新入职者工资较低，等等，也被认为是美国薪资增速乏力的可能原因。
        值得注意的是，从近期的数据来看，美国就业市场仍是有所改善的。更广泛的  U6失业率在近期呈现下降趋势，已连续两个月录得  7.3%。U6  失业率包含所有待业人口，以及因经济原因而兼职的人口，其下降在一定程度上表明反映就业不足的情况有所缓解。美国职位空缺率从  2009  年末以来持续走高，并且出现可供选择的职位数量超过求职者人数的现象。此外，目前美国离职率与  2000  年和  2001  年初的高点大致相同，表明劳动者对就业市场的信心变强。如果美国经济长期保持稳健，最终会给美国薪资增速带来压力。
        美国零售销售意外降温，但制造业有所回暖
        美国  2  月零售销售环比意外下滑  0.2%，表明减税和积极财政政策对美国经济的刺激作用已有所减弱，此外，寒冷和潮湿的天气也对零售销售造成负面冲击。由于消费在美国  GDP  的占比超过三分之二，零售销售的萎缩更是给美国经济再添阴霾。但美国制造业有所回暖，订单积压情况有所缓解，美国  3  月  ISM  制造业指数超预期录得  55.3%。
        受脱欧不确定性以及欧日央行担忧通胀疲弱的支撑，美元指数相对强势
        美元指数上行  0.19%收至  97.  4157。近期英国脱欧不确定性，以及欧洲央行与日本央行官员对国内通胀水平仍处于较低位表示担忧，令美元指数维持相对强劲的态势。
        商品指数全面回升
        螺纹钢库存降幅明显，需求增多，唐山政府出台二、三季度限产规定，利多螺纹钢价格。中国经济数据有所好转，国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，激发市场乐观情绪，加上国内铜库存大幅回落，利多铜价。目前油价的主要支撑仍是  OPEC  限产，并且委内瑞拉和伊朗因美国制裁供应也继续收缩，利多油价。
        风险提示：美联储货币政策超预期