基本结论
        外汇储备连续四个月上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示，2019年2月，我国外汇储备30901亿美元（前值30879亿美元），环比增加22.56亿美元，自2018年10月以来连续4个月上行，升幅370.82亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外汇储备连升有两方面原因：第一，汇率带来估值上升。从汇率角度看，2018年10月以来，美元指数由97.2降至2019年2月96.22，导致非美元资产兑换为美元资产时产生小幅汇兑升值。外汇储备中我国主要持有美元、欧元、英镑、日元资产，具体来看，2018年10月以来，欧元兑美元1.13上涨至1.14，英镑兑美元1.28上涨至1.33，美元兑日元112.94下跌至111.39，总体由汇率折算带来的估值效应变化为正。第二，全球债券收益率下行造成外汇储备中债券资产价格上涨。从债券收益率的角度看，我国外汇储备主要持有美国、日本、英国等国不同期限国债，2018年10月至2019年2月，全球经济增速放缓，各国债券收益率均下跌，全球债券市场走牛，造成我国外汇储备资产价格上涨。其中，美国10年期国债收益率3.15%下降至2.73%，下行42个BP；日本10年期国债收益率0.13%下降至-0.02%，下行15个BP；欧元区方面，欧元区10年期公债收益率0.43%下降至0.23%，下行20个BP；英国10年期债券收益率1.43%下降至1.34%，下行9个BP。此外，从银行结售汇数据来看，2018年10月以来，银行代客结售汇由-34.78亿美元升至151.91亿美元，对外汇储备也有小幅提振。未来看，内外需同步放缓，贸易差额趋于平衡，但全球经济持续低迷将导致利率下行，债券资产价格或将继续上行，推升外汇储备上行。进出口贸易方面，内外需同步放缓将导致贸易差额维持平衡，因此贸易项影响有限。从估值角度考虑，虽然欧央行重启TLTRO，货币政策超预期宽松对美元形成提振，但美国经济下行趋势不改，且与欧元区经济将逐渐走向收敛，因此美元指数将面临一定下行压力，汇兑将带来外储估值上升，但空间不大。另一方面，OECD、IMF等机构均调低全球经济增长预期，美国经济增长持续放缓，而欧元区经济低迷，全球经济下行压力明显，这将促使债券资产价格上行。综合而言，外汇储备仍有一定上行空间。
        中观层面，高频数据显示，3月需求和供给均有所回升。从需求来看，3月固定资产投资需求有所上升，基建投资依然维持高位，制造业和房地产业投资需求下行。3月以来30大中城市商品房日均销售面积同比涨幅收窄，100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大，土地成交总价同比由跌转涨。乘联会数据显示，受春节影响，截止2月第四周汽车零售同比跌幅扩大，对消费的拖累作用加大。从供给来看，3月以来高炉开工率下降，六大发电集团日均煤耗同比由跌转涨。从价格角度来看，3月以来原油、钢铁、有色价格均值上涨，水泥价格均值下跌，预计3月PPI环比为正，PPI同比小幅回升；3月以来猪肉、蔬菜、水果农场品价格均值均上升，季节性因素带动下CPI环比为负，但基数下降，CPI当月同比或重回2%以上。
        金融市场方面，资金价格持续下降，债券收益率分化，人民币兑美元贬值，全球股市下跌，国内工业品价格下跌。货币市场方面，上周央行净回笼资金3245亿，其中7天逆回购到期2200亿元、MLF到期1045亿元。降准置换后流动性依然相对宽松，资金价格持续下降。债券市场方面，到期收益率分化，期限利差整体收窄，信用利差走扩。外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上行，即期市场交易量上升。股票市场和商品市场方面，全球股市下跌，黄金价格微涨，原油价格上涨，国内工业品价格下跌。
        风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦再度升温。