基本结论
数据:美元计价下,中国12 月出口同比-4.4%(前值3.9%),进口同比-7.6%(前值2.9%),贸易差额570.6 亿美元(前值418.6 亿美元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
人民币计价下,12 月出口同比0.2%(前值8.7%),进口同比-3.1%(前值7.7%),贸易差额3949.9 亿元(前值2860.8 亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1、12 月出口同比转负,下降幅度超出市场预期,主要原因在于海外需求减弱且中美贸易摩擦负向影响开始显现,对主要国家和地区的出口均出现不同程度下滑。扣除季节性因素后,出口当月同比为-4.4%,为2017 年以来的最低水平,表明出口增速确实出现明显下滑。11-12 月出口增速均明显下行,验证了两个方面的事实:一是全球经济下滑,海外需求明显走弱。12 月摩根大通全球制造业PMI 下行,处于2016 年4 季度以来的最低水平,全球经济下行带动海外需求走弱。11 月韩国和日本出口增速也明显下行,且12 月韩国出口增速转负,共同验证海外需求确实在走弱。海外需求走弱也反映在制造业PMI 新出口订单指数中,2018 年8 月该指数就已经开始逐渐下行。出口订单滞后影响预示出口增速下行,不过11 和12 月出口增速下行幅度,确实超出市场的预期。二是,中美贸易摩擦负向影响开始显现。10 月份以来对美国出口同比持续下行,12 月出口同比转负,跌幅大于对欧盟和日本出口,表明加征关税对我国出口的负向影响开始显现,与美国国际贸易委员会数据相印证。分国别和地区来看,对美国、欧盟、日本、香港、东盟出口均出现下行。分贸易方式来看,一般贸易和来料加工贸易当月同比出现不同程度下行。分商品类别来看,劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月同比出现不同程度下滑。
2、12 月进口当月同比转负,下降幅度超出市场预期,主要原因在于国内、外需求转弱。季调后进口当月同比为-7.6%,继续下滑,为2016 年下半年以来的最低水平,表明进口增速确实出现明显下滑。下滑的原因主要在于两个方面,一是国内需求走弱。12 月制造业PMI 跌入收缩区间,为历年来的较低水平,国内需求明显走弱。二是海外需求放缓,导致机电产品进口需求明显下行。机电产品在进、出口中占比均非常高,且两者相关性强,原因在于很多进口的机电产品在国内加工生产后再出口。海外需求放缓后,机电产品出口明显下行,导致机电产品进口需求下行。12 月机电产品进口同比为-16.1%。
3、内外需同步走弱确认,19 年进出口均将下行。展望2019 年,全球需求下滑叠加中美贸易摩擦负向影响显现,预计2019 年出口增速下行。影响2018 年出口走势的全球需求和中美贸易摩擦影响均在发生改变,将会对2019 年的出口带来实质性的影响。一方面,全球商品需求将会随着全球经济下滑而下降,我国出口总体呈现下降趋势。另一方面,中美贸易摩擦负向影响开始显现,我国出口受到进一步的压制。展望2019 年,国内外需求同步走弱且大宗商品价格下行导致2019 年进口下滑。2019 年全球经济整体走弱,大宗商品需求量降低,大宗商品价格整体将会走低,进口增速受价格下降影响拖累。此外,2019年名义GDP 同比将会下降也在一定程度上制约进口增速表现。不过,2019 年进口存在两个方面的积极因素:一是海外设备更新需求可能并未完全结束,机电产品进口增速可能处在较高的水平;二是扩大进口政策可以在一定程度上为进口带来一定的提振作用。
风险提示:1)油价等大宗商品价格上涨,带来输入型通胀,引发滞涨担忧;2)国内需求下滑过快,拖累进口增速;3)海外市场经济增速放缓幅度超预期,导致海外需求快速下降,影响我国出口。