出口增速再度转负
        2018  年  12  月出口金额同比减少  4.4%，第一，季节因素影响小，12  月出口季调同比增速也为-4.4%；第二，基数影响偏中性；第三，落地关税负面效应显现，出口抢跑效应较弱，对美国、香港出口增速均大幅回落，第四，前期新出口订单急剧下滑的影响进一步兑现，和中国出口结构相似的韩国出口增速在  12  月大幅下降  5.3  个百分点（并非基数影响），这种共振式的回落，很可能是非美经济景气度下降的滞后体现，而此前一枝独秀的美国经济景气度也出现了下滑，12  月美国  ISM  制造业  PMI  从  59.3%回落至  54.1%，美国Markit  制造业  PMI  从  55.3%回落至  53.8%，其经济景气度下行的滞后影响叠加关税影响显现，将进一步给中国出口形势带来压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第五，PPI  下行拉低出口价格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度出口增速为  4%，如此大幅度的下滑，可能意味着四季度GDP增速会有一个较大的回落，不过只要四季度GDP增速保持在6.2%以上，全年  6.5%的经济增长目标就可以实现。
        进口增速两年来首次转负
        12  月进口金额同比减少  7.6%，2017  年以来首次单月负增长，原因在于：其一，大宗商品价格回落。其二，进口同样存在抢跑效应，机电产品和高新技术产品进口增速也是自  11  月才开始显著下滑。11  月和  12  月对美国进口增速分别为-25%、-35.8%。其三，内需回落。
        2019  年进出口形势展望
        2019  年出口增速存在下行压力的三个原因：高基数、全球需求放缓与出口价格增速放缓。首先，2018  年出口处于较高水平，形成一个较高的基数。其次，出口增速与全球  GDP  增速高度相关，2018  年美国经济增速可能是这轮经济周期的顶点，此后将有所回落。美国经济增速放缓、全球贸易局势趋紧，2019  年欧洲、日本、新兴经济体等地区的经济也将受到影响。再次，关税对出口的负面影响将增强。最后，我们预计  2019  年  PPI  或低位运行，出口价格指数和  PPI  同步下行。
        不过，市场对于  2019  年出口增速低位运行存在一致预期，存在三个预期差使得出口可能没那么差。一是  2019  年全球经济增速可能并非大幅回落，尤其是美国经济从过热向均衡收敛，实际经济增速依然能维持较高的水平；二是中国出口退税政策的对冲作用；三是  2019  年中美双方经贸关系有望迎来缓和期。
        进口增速回落程度或低于出口，贸易差额收窄。2019  年中国内需可能继续疲弱，工业品通缩压力下，进口价格指数可能下行，进口增速存在下行压力，中国扩大进口政策将予以对冲，引进高质量供给有利于打开一部分受抑制的需求，同时，G20  峰会后中美进入贸易谈判阶段，如果达成协议，中国也将增加自美国的进口。
        综合来看，2019  年进口增速回落程度可能低于出口，贸易差额呈收窄趋势。
        风险提示：贸易谈判结果不及预期