事件：1  月12  日中国人民银行公布了12  月社融相关数据：1）社会融资规模1.14万亿元，前值1.60  万亿元，预期1.50  万亿元；2）金融机构新增人民币贷款0.58万亿元，前值1.12  万亿元，预期1.00  万亿元；3）M0  同比增速3.4%，预期5.9%，前值5.7%，M1  同比增速11.8%，预期12.6%，前值12.7%，M2  同比增速8.2%，预期9.2%，前值9.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：表内融资、表外融资同比下降，环比分化，表内融资环比下降，表外融资环比小幅增加，社融规模环比、同比均下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社会融资规模11400  亿元，环比减少4582  亿元，同比减少4860  亿元。其中新增人民币贷款5738  亿元，环比减少5690亿元，同比减少4205  亿元，新增外币贷款168  亿元，环比减少30  亿元，同比增加557  亿元，表内融资环比减少5720  亿元，同比减少3648  亿元。12  月新增委托贷款602  亿元，券商的去通道转向信托，使得新增信托贷款业务依然较高，12  月新增信托贷款2288  亿元，新增未贴现银行承兑汇票677  亿元，即表外融资为3567亿元，较11  月上升1842  亿元，但由于去年基数较高，表外融资同比减少3676  亿元，表外融资同比大幅下降，说明监管层对金融行业的严监管，驱赶融资从表外向表内转换，“影子银行”活动有所收敛。
        直接融资环比下降明显，债券融资和股权融资均下降。12  月企业债券融资规模为621  亿元，环比减少95  亿元，同比增加2669  亿元，股权融资下降明显，12  月值为792  亿元，环比减少532  亿元，同比减少21  亿元。
        信贷环比、同比大幅下挫。12  月金融机构新增人民币贷款5844  亿元，环比减少5356  亿元，同比减少4556  亿元。金融机构新增人民币贷款中，短期贷款及票据融资为636  亿元，环比减少1973  亿元，同比增加1689  亿元，其中票据融资为1439亿元，较11  月增加1055  亿元，短期贷款中，居民户和非金融性公司分别为181亿元和-984  亿元，分别较11  月减少1847  亿元和1181  亿元。中长期新增人民币贷款为5171  亿元，环比减少3282  亿元，同比减少6000  亿元，居民户和非金融性公司中长期贷款分别为3112  亿元和2059  亿元，较11  月分别减少1066  亿元和2216亿元。
        M0  同比、M1  同比增速均下滑，受年末银行调整报表影响，社融同比下降、新增存款同比下降，叠加去年统计基数较高，M2  增速下降。12  月M2  同比8.2%，较11  月下降0.9  个百分点，增速大幅下滑，  12  月M0  同比3.4%，较11  月减少2.3个百分点，12  月M1  同比增速11.8%，较11  月下降0.9  个百分点，连续3  个月下降，从  M1  中的流通货币和单位活期存款看，流通中的货币为70600  亿元，较11月增加1977  亿元，较去年同期增加2296  亿元，单位活期存款为473200  亿元，较11  月增加6258  亿元，较去年同期增加54946  亿元。12  月准货币有所减少，录得113.30  万亿元，环比减少0.14  万亿元，同比增加6.95  万亿元，金融机构各项存款余额同比下行也印证准货币同比的减少，12  月各项存款余额同比9.0%，较11月下降0.6  个百分点，其中新增人民币存款同比-7929  亿元，较11  月减少-23629亿元，较去年同期减少9564  亿元。我们认为，中长期看，同业、资管、以及影子银行活动高度关联的商业银行股权等科目扩张放缓，导致金融体系内货币派生收缩，派生存款下降，将拖累M2  增速下行，  M2  增速中短期或保持低速增长。
        风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期