引读
        8  月份工业、投资、消费、出口增速进一步回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业扩张放缓，上中游行业增加值增速先行回落；投资继续下行，制造业投资增速低位徘徊，房地产投资短期企稳，预计还会下行，基建投资大幅回落，经济偏稳情况下政府托底力度有所调整；消费整体性放缓，汽车与地产相关消费回落；外需放缓和高基数导致出口增速回落，原材料进口量价双升拉动进口增速回升；原材料价格普涨，PPI  环比加速上行，和食品价格一起带动CPI  略有上升，通胀长期仍然可控；贷款高增长继续推升社融规模，但贷款偏向于短期，居民和企业中长贷均有回落；货币政策预计继续维持中性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）依靠基建和房地产支撑的这一轮经济反弹将渐入尾声，预计四季度回落至6.7%左右，但大幅下行的风险较小。
        上中游扩张放缓导致工业增加值回落
        8  月份，工业增加值同比增速继续回落0.4  个百分点至6.0%，反映工业生产整体扩张速度有所放缓。去年下半年以来依靠房地产、基建投资拉动的短期经济反弹动力开始减弱，预计9-12  月份可能还会下行，但考虑到工业生产惯性，下行幅度不会太大。采矿业复苏势头趋缓，尽管上游产品价格显著上涨，但并不是由于下游需求的根本性改善，景气度回升存在持续性问题；制造业短期有所回升，保持一定惯性，与月初PMI  数据一致，但未来仍有回落压力；水电气行业增速高位回落。产成品库存和原材料库存继续下行，补库存已告一段落。原材料行业中，黑色、有色、非金属、金属制品行业增加值增速普遍回落，但化工行业增加值增速上升。
        投资增速下滑，基建托底力度减弱
        8  月份，全国固定资产投资当月增速下滑2.7  个百分点至3.8%，累计增速下滑0.5  个百分点至7.8%，为今年新低；民间投资累计增速下滑0.5  个百分点至6.4%。制造业投资增速继续低位徘徊，上中游原材料价格大幅上行但未能有效传导至下游，压缩下游企业利润，同时不温不火的终端需求也难以提升制造业对投资的吸引力；房地产开发投资短期回升，但楼市调控政策趋严已逐渐通过销售传导到投资，后续可能仍会下行；基础设施建设投资回落幅度较大，经济回稳情况下，稳增长力度有所调整。中央项目投资同比下降27.6%，降幅扩大20.4  个百分点；地方项目投资同比增长9.7%，提升0.8  个百分点。在经济形势好转情况下，中央适度调整了托底力度，中央项目投资降幅扩大至27.6%；地方投资力度与上半年基本相当。
        消费整体性放缓，汽车与地产相关消费回落
        8  月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，回落0.3  个百分点。伴随经济增长略有放缓，消费增速也相应出现一定回落。从不同维度切分，城镇与乡村、餐饮与零售皆有回落，且幅度差别不大，显示消费的放缓是一个整体现象。结构上，汽车类消费增速小幅回落；石油及制品类消费增速回落；受地产带动的家具、家电和建材均有回落。
        高基数促使出口回落，原材料带动进口回升
        8  月份出口金额同比增长5.5%，回落1.7  个百分点；进口金额同比增长13.3%，提升2.3  个百分点；贸易顺差419.9  亿美元，收窄47.3  亿美元。8  月份出口增速回落较多，一方面由于外需扩张略有放缓，与8  月份PMI  新出口订单指数的回落表现一致；另一方面由于去年同期基数较高，导致同比增速数据偏低，实际出口情况可能好于同比数据带来的直观感受。8  月份出口金额达到1992  亿美元，较7  月份增加56  亿美元，也是今年目前最高的月份。同时，外贸出口先导指数也提升了1  个百分点至42.9，美欧日韩制8  月份造业PMI  都有上升，显示外需向好的趋势仍在，下半年出口不悲观，预计维持5-10%增速区间。8  月份，进口增速在高基数情况下仍有显著回升，大宗商品价格大幅上行刺激原材料进口量价双升。
        CPI  同比涨幅回升，PPI  环比加速上行
        8  月份CPI  同比上涨1.8%，扩大0.4  个百分点，环比上涨0.4%。8  月份CPI  环比涨幅显著回升，在去年同期基数偏低的情况下同比涨幅提升较多。一方面由于鸡蛋、鲜菜价格大幅上涨带动食品价格环比上行，鸡蛋价格上涨源于短期供给不足，鲜菜上涨基本符合季节性规律；另一方面，受到上中游涨价转嫁影响，下游消费品价格环比涨幅提升，但程度有限。去年9  月份CPI  环比涨幅较大，预计今年9  月份同比涨幅会有所回落。四季度，在终端需求并不旺盛的情况下，预计通胀维持相对温和，同比上限控制在2.2%左右。8  月份PPI  环比上涨0.9%，同比涨幅提升0.8  个百分点至6.3%。8  月份大宗商品价格继续上行，带动上中游原材料价格整体形成普涨，但9  月份后将进入基数高峰，预计9-10  月开始PPI  同比涨幅出现回落。
        贷款继续推升社融增长，企业居民中长贷回落
        8  月份，社会融资规模季节性上升，边际上主要由于贷款继续高增长和未贴现银承的企稳。贷款增长又主要来源于短期居民消费贷和票据融资的回升。而居民中长贷出现回落，与房地产销售增速的回落一致；企业中长贷同样出现回落，与固定资产投资增速的回落一致，企业长期投资意愿有所下降。表外融资和债券融资依然相对低迷，在金融去杠杆和防风险大背景下，资金继续向贷款渠道迁移，形成贷款高增长局面，但企业实际获得的融资净增长额要打折扣。M2  同比增速继续下滑至新低，与社融走势分歧加剧，随着融资工具的多元化，M2  增速对金融扩张的度量作用正在减弱。这就导致M2  的边际变化对经济增长的解释也开始减弱。例如：今年一季度M2  增速同样下行，但表外融资高企，推动GDP  出现回升。货币政策方面，央行依然倾向于维持中性，通过多种货币投放工具“削峰填谷”。
        总结
        8  月份，主要经济指标继续普遍回落，预示依靠基建和房地产支撑的这一轮经济反弹将渐入尾声。一是上中游原材料行业复苏趋缓导致工业出现回落；二是稳增长压力下降的情况下基建托底力度有所降低，房地产销售的下滑仍在向投资传导，预计房地产投资后续还会回落；三是在金融监管加强背景下，债券融资和对实体支持的表外融资出现回落，同时货币供应增速也在放缓，这些因素对实体经济的影响在逐渐显现出来；四是外需出现一定回落，出口对经济带动作用有所减弱。尽管如此，对国内经济前景也不必过度悲观。上半年经济增长的良好势头在惯性上会有所延续，欧美发达经济体良好的复苏态势也为国内经济创造了相对有利的环境，从全年角度达到预定增长目标压力应该不大，大幅下行的风险较小，预计四季度经济增速回到6.7%左右。
        风险提示：无