策略摘要
　　镍品种：2024年5月份策略
　　镍逻辑
　　成本：4月间，镍产能利润相对较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前硫酸镍价格坚挺，外采原料成本价格高企，月内甚至出现镍豆自溶硫酸镍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国NPI生产企业（NPI价格大幅低于镍价）即期现金成本平均利润率为-3.76%至7.76%之间。中国精炼镍进口亏损15005元/吨。镍豆自溶硫酸镍利润为-7605元/吨。预计5月成本端可能会承压出现小幅回落。
　　供应：4月间，中国精炼镍产量维持高位运行，SMM数据显示，3月份中国电解镍产量2.5万镍吨，同比增加42%，环比增加1.6%；镍铁产量2.59万镍吨，同比减少13%，环比减少1%。3月份中国精炼镍由净进口转变为净出口，3月份净出口0.09万吨。预计二季度中国精炼进出口或将维持平衡或者净出口状态。4月内，印尼RKAB审批未见新进展，供应端仍需持续关注印尼后续相关政策。预计5月份精炼镍供应维持高位。
　　消费：4月间，精炼镍现货成交整体表现较弱。精炼镍在新能源板块消费维持极低水平，合金消费表现一般，不锈钢产量明显回升，不锈钢对纯镍消费出现一定的改善，电镀行业也表现较好。据Mysteel数据，3月份国内不锈钢粗钢产量315.7万吨，环比增加25%。预计5月份精炼镍消费可能继续维持现状。
　　库存：4月间，全球精炼镍显性库存小幅增加。SMM数据，本月沪镍库存增加328吨至23528吨，LME镍库存增加4026吨至77784吨，上海保税区镍库存减少100吨至4660吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加415吨至38009吨，全球精炼镍显性库存增加4441吨至115793吨，考虑到LME禁止4月13日之后生产的俄镍进行注册仓单，预计5月份全球精炼镍显性库存可能难再增加。
　　估值：近期镍价偏强运行，硫酸镍价格依然坚挺，不过随着印尼镍中间品产量逐步恢复，预计硫酸镍价格5-6月可能会有所回落。当前镍产业利润整体表现尚可，或对镍价有一定的压力。
　　镍观点
　　当前镍产业利润整体较好，4月中旬，英美对俄制裁事件引发镍价发生较大波动。当前外采原料生产电积镍成本高企，市场接受度有限，前期在宏观偏强氛围的带动下，镍价维持偏强运行态势。虽然4月内印尼RKAB审批依然偏慢，不过后期市场对印尼RKAB审批有加速预期，如果当前情绪面扰动褪去，成本端或将承压回落，镍中线以维持逢高卖出套保思路。短期来看，在宏观与基本面交织影响下，预计5月份镍价或偏弱运行。
　　镍策略
　　中性。
　　风险
　　精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变化。