4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》对外发布，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称“细则”）对外发布，就补贴范围和标准、补贴申报、审核和发放、补贴资金管理等方面做出了具体安排，明确了车市消费者从春节后就翘首以盼的汽车以旧换新政策的正式落地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　细则明确了补贴范围和标准。细则规定自印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴，补贴金额为7,000元或1万元，具体视新购入的乘用车类型而定。
　　面向乘用车保有市场主力人群进行报废更新补贴，金额上向新能源车倾斜。细则明确此次补贴只针对个人消费者，意味着不含单位用车和运营车辆。个人用户也是目前乘用车保有量市场的主要构成部分，占比约85%。同时，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7,000元。可见细则在补贴范围上统筹新能源车和燃油车，但新购新能源乘用车的补贴金额高于新购燃油乘用车，且报废符合要求的新能源车后惟有购入新能源车才可领取补贴，政策上向新能源车倾斜，引导汽车绿色低碳消费，带来较大的新能源乘用车购买可能性，有助于推升新能源车的销量增长动力。
　　中央财政与地方政府联手提供大额补贴，财政部预拨确保资金有效到位。本次补贴的资金由中央财政和地方财政总体按6:4比例共担，其中，东部省份按5:5比例分担，中部省份按6:4比例分担，西部省份按7:3比例分担。另外，财政部会向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作，对于补贴资金的有效到位具有正向作用。
　　结合2023年至今国家层面对于新能源汽车的支持政策（图表3）来看，在新能源行业全国性补贴取消后，新能源汽车行业的发展从政策引导逐渐转向市场自发需求增长。本次细则出台，是去年7月延续和优化新能源车车辆购置税减免的长期政策以来，中央政府层面对于推动鼓励新能源汽车行业发展的再一次有力动作。政策导向上依然坚持市场为主、政府引导模式，但真金白银的大额补贴加大了政策支持力度，为消费者带来切实的购车实惠，有助于消除观望情绪，促进汽车用户换新，实现“促消费”的目的。
　　我们认为，本次汽车以旧换新补贴的影响效果，可部分参考此前较大规模的汽车消费刺激政策带来的需求释放和销量增长。需要注意的是，由于细则明确的补贴对象是符合要求车型进行报废后的个人车主，实际基数低于此前政策优惠范围，因而拉动效果也会有所减少。
　　具体来看，根据机动车上险数据，截至2023年，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1,370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆。根据市场沟通、政策目标及解读，我们预期汽车以旧换新政策将会带来100万-200万辆的增量需求，额外推动乘用车市场增长3%-7%，与此前我们首席宏观分析师预计的5%左右的增量测算类似。这其中新能源车型受惠程度会更高。
　　投资建议：本次汽车以旧换新补贴细则的政策力度符合预期。我们认为在北京车展期间，汽车以旧换新政策细则落地有望缓解消费者购车的观望情绪，大幅带动潜在消费者的购车意愿，尤其是新能源车。我们认为今年中国新能源车市场需求走势有望跟去年类似，在二季度开始逐渐走强。以旧换新政策细则落地有望推动今年中国新能源车行业销量进入1,100万1,200万辆区间中枢偏上的位置。
　　同时，补贴政策利好价格敏感的消费者，即20万元以下车型的潜在购车者。因而，比亚迪、零跑等主力车型布局在该价格段的车企更容易受益。即将发布进入20万元以下车型的小鹏汽车也有望受益。
　　投资风险：新能源车行业需求增速放缓，不及预期；中国新能源汽车渗透率增长放缓，未能如期高速爬升；行业竞争加剧；上游原材料价格变动高于预期，成本压力加大拖累车企利润表现；政策刺激效果不及预期。