单位燃料成本显著下降,一季度公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露2024年一季度业绩,其中2024Q1公司实现营业收入653.67亿元,同比增长0.15%,扣非净利润43.77亿元,同比增长117.98%,盈利同比大幅增长主要源于煤炭价格同比下降及电量增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分版块来看,燃煤板块实现利润贡献28.25亿元,同比增长42倍;燃机板块贡献利润5.36亿元,同比增长64.34%;风电板块贡献24.14亿元利润,同比增长25.41%;光伏板块贡献利润3.7亿元,同比增长6.99%;水电和生物质发电板块基本维持盈亏平衡。
平均上网电价略有下降,新能源上网电量快速增长。2024年一季度,公司上网电量1130.36亿千瓦时,同比增长5.63%,其中煤电上网电量922.67亿千瓦时,同比增长3.05%;燃机上网电量71.54亿千瓦时,同比下降1.73%;风电上网电量100.28亿千瓦时,同比增长24.08%;光伏上网电量32.22亿千瓦时,同比增长73.73%。
新能源由于2023年装机量大幅增长带动上网电量的攀升。电价方面,2024年一季度公司平均上网电价498元/兆瓦时,同比下降约4%,其中风电综合结算电价521元/兆瓦时,同比下降4.9%;光伏综合结算电价436元/兆瓦时,同比下降9.6%。公司预计2024年全年公司平均上网电价在492元/兆瓦时水平。
新能源装机进一步提升,一季度新能源利用小时数走低。2024年一季度,公司新增风光装机约16GW,同比增长99.7%,其中风电占比54%,风光上网电量将持续增长。消纳压力方面,公司2024年一季度风电利用小时数651小时,同比降低6.3%,弃风率上涨1.5%至4.8%;光伏利用小时数240小时,同比降低11.11%,弃光率上涨4.6%至7.7%。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年净利润至121.32/132.3/157.06亿元。根据DCF模型,我们维持公司目标价5.32港元,给予公司2024年7倍PE估值,维持“优于大市”评级。
风险提示:电力需求不及预期;煤炭价格下行低于预期;装机不及预期