市场思考:PMI视角对比现在与2019年初
1)2019年初市场底部反弹的节奏比较紧凑,前期积蓄的动能较大,反弹上升的斜率较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前市场涨幅不及2019年初。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年初市场底部回升同期PMI分项指标量价齐升,从基本面和情绪面上助力市场底部回升。2)2024年3月PMI强势回暖,但分项指标表现分化,量价之间出现背离,量端比价端回暖节奏更快。生产指数并未录得超季节性反弹,反弹主要由全球制造业景气回暖拉动。上游价格小幅回暖,但出厂价格指标回落,利润传导不畅,挤压中下游企业盈利空间。3)企业盈利和价端指标密切相关,PMI出厂价格指数小幅领先工业企业利润率,企业盈利方面目前偏弱,价端指标表现也并未显示出盈利回升的迹象。在价格因素回暖之前,需要继续保持耐心,等待价格端复苏信号。
国内:3月制造业PMI大幅回升至荣枯线以上
1)3月生产活动恢复,制造业PMI指数大幅回升至扩张区间,非制造业PMI指数、综合PMI指数也均走强。供给端整体恢复扩张趋势,生产指数、供应商配送时间指数走强,上游原材料价格指标整体持平。2)央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会,基调方面再提“以进促稳、先立后破”,提出“更加注重做好逆周期调节”、“要加大已出台货币政策实施力度”,市场化利率机制方面,新增“关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制,提高资金使用效率”。3)交运高频指标方面,地铁客运量指数、货运流量指数均回落。4)工业生产腾落指数回升,唐山高炉、山东地炼、甲醇回升,涤纶长丝、轮胎、纯碱数据本期未更新。5)国内政策跟踪:央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会。《关于调整汽车贷款有关政策的通知》发布。
国际:3月美国非农就业超预期强劲
1)俄乌冲突跟踪:据俄媒,扎波罗热核电站遭无人机袭击。2)巴以冲突跟踪:巴勒斯坦新政府正式宣誓就职,以色列宣布开放进入加沙的援助路线,国际组织报告:加沙基础设施损失已达185亿美元。3)3月美国失业率下行,新增非农就业人数30.3万人,高于预期(21.2万人),前值小幅下修,薪资增速边际增加,3月劳动力供给边际小幅回暖,2月需求小幅下行,3月非农就业报告公布后,互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月。
行业配置建议
结合政策导向与经济情况,“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面,我们认为关注数字中国和制造强国两大板块,发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国,建议关注半导体、计算机、传媒;2、制造强国,建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子;3、能源安全,建议关注煤炭、核电、光伏、风电;4、金融强国,建议关注券商、银行。
风险提示:地缘冲突超预期,海外通胀持续性超预期,流动性收紧超预期。