◆成本端:5-10跨月价差本周有所回升,但仍处于历史同期偏低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】热轧板卷吨毛利有所修复,目前钢联数据约在亏损55/元每吨附近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)成本对于钢材价格变化的限制基本消失。
◆供应端:本周热轧板卷产量322万吨,较上周环比变化+2.2万吨,较上年单周同比约+5.3%,累计同比约+2.0%。
本周日均铁水产量221万吨/日,较上周环比下降0.08万吨/日,供应量仍大幅弱于预期。市场普遍认为是钢材下游需求较差拖累了钢厂的排产。在负反馈暂时结束,钢厂利润回升至水上的情况下,预期铁水产量将在4月中持续上扬。目前螺纹减产导致铁水流向板材,板材产量处于历史同期平均偏高水准,较23年累计同比增幅较大,对板材价格构成一定的压力(本周卷螺差大幅缩窄)。
◆需求端:本周热轧板卷消费323万吨,较上周环比变化-10.8万吨,较上年单周同比约+3.4%,累计同比约-0.1%。
热轧卷板消费环比下滑,但整体仍处于历史均值区间。与螺纹不同,今年板材需求较以往并未出现显著的区别;因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周水准波动。暂时而言,并未看到板材需求驱动的变化,因此判断热卷需求在未来2-3周中难以出现超预期的上升。
◆库存:受高产量影响库存水平较高,去化进度不及预期。
◆小结:炉料端的矛盾在负反馈行情中缓解,钢厂利润回归水上,钢材自身基本面取回价格主导权。对于未来1-2周区间的行情,我们认为市场将进入数据博弈期。因为5月合约临近交割,所以市场博弈思路会向现实转变;而需求以及库存数据能否支撑现货估值则成为博弈重点。就本周数据而言可以发现螺纹钢的主要矛盾在于需求衰退信心不足,而热卷的主要矛盾在于供应增长库存偏高。而估值方面我们认为钢材价格在经过负反馈-反弹修复这一过程后估值基本公允的反应了需求下滑的预期。因此近期未来螺纹钢的需求高点,以及热卷的去库节奏或将成为交易观察的重点(假如悲观预期被证伪,则现货会继续向上修正;反之则可能进入现实印证行情)。综上,我们认为行情正在向弱数据印证悲观预期这一场景滑落,因此预期钢材盘面短期走势趋空。风险:社融复苏、铁水产量回升等。