国内外经济复苏+流动性改善,股市低位,胜率赔率俱佳,两会前依然较好的积极可为窗口期,之后等待政策催化行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期参考16年经验,先风险偏好复苏交易小盘成长(AI相关+业绩坚挺的电新电表、机械),后续等经济确认复苏预计转向大盘,可提前布局赔率较好的核心资产&红利,提示关注消费现金流央企,多重利好受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
海外:经济逐步复苏,类似80年走出滞胀,当前或在牛市中后期。以韩国和越南为代表的“金丝雀”出口增速回升+业绩预期抬升,预示全球复苏或将启动;全年看美国软着陆预期再增加,资产端软着陆下美债、原油、美元均走强,美股在AI预期超预期+复苏下进一步抬升。分母端看,联储降息方向确定但时间推迟,当前已整体计入预期,后续影响有限。类似82年走出再通胀经验,24年美股可能处于牛市中后段。
国内经济:宽货币+景气复苏。景气数据看,生产强、消费修复;地产有刚需待企稳。看企业与居民存款增长剪刀差趋势回升,表明经济预期较前期有所修复,后续PPI有望提升。货币端国内流动性仍然宽松。
行情研判:一系列救市政策变化带动风险偏好修复+流动性缓解,驱动行情反弹,类似15年,市场继续沿着救市“先大后小”逻辑持续演绎。全年后市研判,借鉴16年经验。行情超预期下跌后,行情触底回升趋势向上,风格看可能在复苏情况未确认时先延续小盘行情,后等PPI回升、经济复苏更明确,风格转向大盘。短期研判看,以结构震荡为主,行情进一步向上修复或需要更大推力和超预期因素。两会前依然较好的积极可为窗口期。
当前市场焦点,两会前夕关注政策层面新增变化:1)经济政策:更多超预期的提振经济政策(包括两会今年定调、财政大幅度宽松、地产政策),如果能够出台,市场逻辑将从风险偏好修复到基本面转换。此时最佳的配置方向是顺周期、地产链。2)股市政策:(退市、保护投资者等政策),超预期,市场风险偏好再上一个台阶,主要指数特别是小票修复到大跌前,市场成交量基本活跃在在1w以上,两融等也逐步回暖。市场最佳的方向是小票成长,继续超额收益。3)货币政策:流动性宽松(MLF、1年LPR),目前由于美联储对于降息态度比较模糊,在美国没有比较清晰情况下,短期汇率仍然是利率较大掣肘。更何况5年期LPR已经超预期降。不过,我们对今年全年国内流动性继续降息依然持乐观态度。4)关键时间点:3.5两会、3月中经济数据、3.19美联储、4月底政治局会议、年报一季报披露期。
配置方向:1)短期看科创为代表的小盘成长,具备最强的估值盈利双击赔率,现阶段胜率也较高。具体关注海外产业映射的AI相关的AI芯片、算力、服务器,业绩相对坚挺+设备更新受益的高端制造,如电新电表、机床、机器人、工业母机等板块。后续继续聚焦年报一季报业绩有保障的方向,提示关注业绩不及预期的潜在风险。2)中期看更坚挺的核心资产&红利。消费医药等核心资产胜率和赔率均中等偏上,下行风险较小,当前低位吸筹窗口期。红利方向仍有一定共识,相对收益有基本保障。推荐关注红利低波重仓和消费类现金流央企,后者主要集中在医药、食品饮料央国企。现金流稳定、分红比例提高潜力大、账上现金流多、潜在市值管理受益。
风险提示:全球经济下行超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。