2023年中药行业整体表现较为优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①业绩更优：中药行业2023年前三单季度归母净利润分别同比增长56.87%/43.54%/17.06%；②估值偏低：2023年12月31日，中药行业估值为23X，仅高于医药商业，抗跌性较强；③政策优势：在顶层设计指导下各省市政策细则逐步发布与落实，政策支持力度大，持续时间长；④集采较温和：6月21日全国中成药集采拟中选结果公示，中选品种平均降幅49.36%，较化药集采降幅温和；⑤公司治理持续优化：中药作为国企占比较多的行业，在公司治理、业绩改善、收购并购等方面都已经取得显著成效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行业估值处于近五年低位，兼具短中长期投资价值。成本端，随着中成药集采的短期“阵痛期”影响减弱和原材料价格逐渐回落至正常水平，行业毛利率有望修复；费用端，在规模效应提升背景下，国企改革和民企管理优化使得行业管理费用率稳步下降，院内集采+院外渠道数字化建设有效降低销售费用率；供给端，在顶层政策加持和医药反腐边际改善下，中药十四五规划细则逐步落实，自上而下升级中药行业发展环境，打通中医商业模式闭环；需求端，随着人口老龄化和疫后全民对健康重视程度加深，叠加中老年人消费升级，中药需求有望持续提升。
　　我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。
　　我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流；积极布局慢性病领域预防和治疗。主要推荐标的有：羚锐制药、佐力药业、江中药业、白云山、桂林三金、马应龙、达仁堂、九芝堂、盘龙药业、佛慈制药等。
　　风险提示：政策不及预期，市场竞争风险，医保控费及集采降价力度超预期的风险，研发进展不及预期风险。