事件：
　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　1、经济恢复尚不稳固，五年期以上LPR降幅超预期，实际利率水平有望进一步下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　首先，我们认为2月LPR利率下调的核心原因是当前国内经济基本面偏弱。2024年开年以来，社融信贷数据迎来开门红，春节假期出行消费平稳恢复，折射出中国经济呈现边际回升向好。但与此同时，2024年1月PMI录得49.2%，连续四个月位于荣枯线以下，经济环比动能继续回落；1月CPI通胀录得-0.8%，再创本轮新低。1月PPI同比下降2.5%，环比下降0.2%，考虑到物价水平回升节奏较为缓慢，缓解企业和居民实际融资成本上升压力较为紧迫；此外，1月份超预期的新增社融也未掩盖实体经济融资需求还需要宽松政策加码提振的问题。而从地方政府两会上看，2024年经济增长目标或继续定在5%左右，目前尚位于收缩区间的制造业采购经理指数和偏低的物价水平，均反映出当前经济恢复尚不稳固、社会预期偏弱、有效需求不足，2024年经济增长压力依然不减。因此，在合力推动一季度经济“开门红”的关键时期，货币政策前置发力的必要性加大，LPR报价的下调无疑将提振市场信心，也将引导实体经济融资的实际利率进一步下降。
　　其次，从本次降息的特点来看，首先是MLF按兵不动，LPR单独下调，此前历史上仅出现过两次，反映出货币政策传导途径或发生边际变化。2月MLF未调主要是考虑了人民币汇率的约束，但存款利率调降叠加定向降息等因素推动2月LPR下行。具体来看，从去年下半年主要银行下调存款利率，到今年1月25日起人民银行开展“定向降息”，下调支农支小再贷款、再贴现利率，以及2月5日人民银行开展全面降准，均有利于推动银行资金成本下降，虽然本月MLF利率按兵不动，但上述措施均为LPR下调打开了操作空间。此外，五年期以上LPR调降25个基点明显超出市场预期，房地产行业迎来利好。房企融资以长期融资为主，而个人房贷利率也锚定5年期以上LPR，本次5年期以上LPR大幅下调，对房企资金成本下降及购房需求均带来正面影响，有助于支持房地产市场平稳健康发展，亦有利于稳定信心，促进投资和消费。
　　最后，我们认为本次超预期降息有望引导融资成本下行，加大实体经济支持力度。而“非对称降息”的方式亦为春节后返工复产和稳定资本市场营造良好的货币金融环境，有助于扭转市场预期，提振市场信心。往后看，主要发达经济体央行降息时间和节奏虽有不确定性，但年内开始降息是大概率事件。我国货币政策坚持以我为主，将继续引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求，巩固和增强经济回升向好态势。
　　 2、对市场影响：5年期LPR利率调降幅度创历史新高，释放逆周期调节信号，多项政策推动下，预计短期市场或偏乐观向上。
　　5年期LPR利率调降幅度创历史新高，释放逆周期调节信号，稳定市场预期。在此前发布的《东莞证券2024年2月份A股投资策略报告：震荡反复后，迎来修复格局》中，我们就明确提出“当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离、新一轮存款利率调降进一步缓解银行净息差压力，年后降息（调降MLF利率、LPR）依然可期”。此次降息符合我们预期，但调降幅度超预期。早在1月24号，央行在新闻发布会上直接官宣全面降准0.5个百分点，降准幅度超市场预期，积极修复微观主体情绪。本次在2月MLF操作利率不变的情况下，2月份LPR报价进行非对称调整，1年期以上LPR报价维持不变，5年期以上LPR报价下调25个基点，调降幅度创历史新高，释放逆周期调节信号。5年期LPR利率调降将直接带动新发放企业中长期贷款和居民房贷利率跟进下调，有助于提振企业投资需求，促进房地产市场平稳健康发展，扭转市场预期，进一步提振市场信心。
　　对市场而言，超预期降息叠加多政策持续推进演绎，预计短期市场或偏乐观向上。截止至2024年2月19日，市场延续底部反弹格局，沪指走出四连阳，两市量能温和放大。证监会召开系列座谈会听取意见建议、国有资本持续增持稳市场、1月信贷社融规模超预期超季节性、春节期间旅游消费热潮再创新高以及2月5年期以上LPR下调25个基点等有利因素在逐渐增多，有助于夯实市场走稳基础，当下投资者对市场宜相对乐观看待，预计短期市场或偏乐观向上，关注后续存量政策效能释放情况，增量政策的出台情况。
　　从行业板块来看，建议关注三条主线，第一，中特估、高股息红利主题，建议关注政策受益的国企改革、中字头板块，以及高红利、高股息的银行、煤炭等权重板块。第二，家电、建材等，建议关注政府开支增加和三大工程启动带来的公用事业、建材、家电等板块的投资机会；第三，绩优的白酒板块以及高景气赛道如AI科技创新（Sora）。
　　风险提示
　　内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。