1月市场回顾：A股市场继续回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至本周，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-7.60%、-6.88%和-17.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从板块来看，仅有银行和煤炭行业上涨，其他行业均为下跌，其中计算机、电子和军工行业跌幅较大。近10年的板块市净率分位数多数在20%以内。
　　沪深300风险溢价水平超7%，超过正一个标准差。沪深300的市盈率分位数已接近10年以来负一个标准差。10年期国债收益率持续下行至2.4%，为近几年新低。北上资金流出情况有所改善，1月末2月初周度分别净流入121亿元和99亿元。1月份新成立基金份额为116亿元，显著少于往年。
　　宏观分析：弱复苏格局未变。1月份PMI为49.2%，仍在50%荣枯线之下。大型企业PMI为50.4%，中小企业低于50%。非制造业商务活动指数为50.7%，延续平稳扩张走势。
　　2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。食品和非食品价格分别下降3.7%和上涨0.5%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%。其中，生产资料和农副产品价格分别下降3.3%和7.0%。
　　2023年12月份，社会消费品零售总额同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%
　　2023年，全国规模以上工业企业利润总额比上年下降2.3%，采矿业和制造业分别下降19.7%和2.0%；固定资产投资增长3.0%，民间固定资产投资下降0.4%。
　　整体而言，宏观经济的弱复苏格局并未改变，物价水平持续回落。
　　历史对比：低通胀低利率时期，发达经济体的历史借鉴。自上世纪80年代以来，发达经济体的长期利率和通胀水平持续下行。特别是07年次贷危机之后，经济增速也陷入低迷。多数国家的通胀率未达到央行的目标水平，各国央行实行宽松的货币政策，利率到了2010年已是负值。比较发达国家低通胀低利率时代，我们认为中国目前的内生经济有着较大类似性。但外国通胀高企和国内创新投入的增加将会增加独特性。总体而言，在低通胀低利率长期持续的过程中，投资者对安全资产、核心资产的偏好很难改变。
　　大势观点及资产配置：继续配置低估值高分红为主的行业。自去年四季度以来，我们基本维持“A股市场在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。上周，国常会强调“增强市场内在稳定性”，且有一系列金融政策的出台。政策加码叠加下跌周期的尾声，我们认为中期左侧布局的机会正在临近。同时，相比市场涨跌，行业配置的重要性持续提升。
　　在配置方面，低估值高分红行业的投资机会持续，且有央企市值管理等政策出台，在估值上和公司治理方面都有明显的优势。
　　1.高分红低估值板块：石油石化、煤炭、家电、银行、交运、发电及电网
　　2.消费及制造业板块：白酒、工程机械、贵金属
　　24年2月关注标的为：
　　中国银行(601988，未评级)、中国海油(600938，买入)、招商公路(001965，未评级)、中信证券(600030，增持)、长江电力(600900，未评级)、国光股份(002749，买入)、天马科技(603668，未评级)、中国船舶(600150，未评级)、中国移动(600941，买入)、中国神华(601088，未评级)
　　风险提示
　　一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期