《待春来启示录》：宏观驱动：寻底期的普林格与盈利周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　 1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现，明确同步指标是否出现持续上行趋势成为突破寻底期的关键。
　　 2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。从货币-信用的传导关系上，M2领先M1在3-5个月不等，除掉2008年以后，M1应该至少是同步于底部。但本轮M1指示意义失效，突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。
　　 3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。
　　经济景气回升持续受阻。12月制造业PMI连续三个月回落，但非官方中国PMI继续小幅回升。
　　社融脉冲回升，新增政府债券持续拉动，新增人民币贷款少增走阔。M1持平，M2回落，社融存量小幅上行，超额流动性继续小幅回落。12月社会融资比上年同期多6342亿元，结构上，新增政府债券继续拉动，表外三项转负，新增人民币贷款少增走阔，自2023年8月以来社融主要依靠政府债支撑。贷款结构方面，居民新增短贷同比增加，但新增中长贷同比转负。企业新增中长贷同比降幅走阔，企业短贷同比转负，票据同比仍然为正，信贷结构仍然较差。
　　耐心比黄金贵。当前先行指标、滞后指标回落，同步指标底部回升，但三个指标均处于历史低位，12月出口继续回暖，但通胀继续走弱、社融信贷结构仍然较差，在整体经济非典型复苏的背景下，市场仍旧在磨底，耐心比黄金贵。
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。