●2023H2市场环境的重大变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(一)国内经济: 1、现状:宏观而言，尚处于“主动去库”的衰退末期，微观而言企业实际回报率仍处于筑底阶段，经济整体拐点已现，但复苏动力依然较弱; 2、展望:基于复苏路径推演及周期测算，最快2023Q3有望进入到_“被.动去库”的加速复苏阶段，期间需观察薪资、就业、M1、工业用电等六项指标进行确认。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）(二)美国经济与通胀: (1)现状:暂时的韧性，衰退迹象已经显现; (2)展望:美国经济、通胀及美债收益率将大概率于2023Q3“见顶回落”;回望当下，7月或是美联储:货币政策实质性转向的起点。
　　●宏观与市场流动性框架及2023H 2定量预判。预计2023E市场流动性将大概率趋于改善，但整体犹弱。1.资金总量边际收紧(M2%-社融9%) ; 2、灵活配置资金弱势回升(M1%短融%)，静待居民超额储蓄释放及企业用电量回升; 3、增量资金趋于流向“金融部门”(M1%-PP196)。乐观假设下，2023E市场资金净流入约-1167亿元，同比去年4.7万亿有明显改善，但仍远低于FY2021的1.8万亿水平，“水牛”难现。
　　●A股研判:乐观不冒进，牛市尚在酝酿。1、流动性底(估值底). +经济底(盈利底) =市场底已现，人民币汇率贬值压力缓解，市场具备上涨动力;然而，无论基本面还是流动性恢复均总体偏弱，较难突破上方压力，故以“区间宽幅震荡”为主，不宜追高。2、静待国内经济进入“被动去库”阶段，市场方有望收获较大的上涨行情。
　　●风格投资时钟框架及研判:成长或将向消费逐步切换。(-).风格切换节奏:_当下成长主线依旧，左侧布局消费底仓;静待“被动去库”阶段到来，成长或出现分化，保留估值合理且盈利确定性较强的成长，同时，加仓消费。(类似2019~2020年) (二)行业配置: 1、成长买什么？ (1) Al (首选传媒)、(2)汽车(首选智能汽车/无人驾驶)、(3)机械自动化，(机器人、工业母机等)(4)医药生物(首选CXO、创新药等)及(5)电力设备(大储、充电桩、光伏(HJT) )。2、消费买什么？首选，汽车、医药生物(含医美)、消费电子;标配，白酒、免税、轻工等;低配，家电。
　　●大类资产研判:重视趋势。(1)看多黄金，逢低配置; (2)看空原油，静待美国经济衰退趋势确立; (3)看多有色，静待美联储货币政策二次转向(降息) ; (4)静待国内经济进入“被动去库”，美利率债>中国信用债>中国利率债。
　　●风险: (1)国内经济复苏不及预期，尚未跨越进入“被动去库”的加速复苏阶段; (2)美国经济强于预期，“软着陆”甚至再次复苏。