增长:环比快速下滑在二季度末结束,全年实现5%目标基本无忧
全年实现5%目标基本无忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度经济实现良好开局,但经济修复斜率逐步回落,二季度环比压力增大、但基数影响下同比仍为高点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年环比快速下滑有望在二季度末结束,三季度经济增长环比开始企稳、四季度有望小幅回升。
考虑到基数后,预计Q2、Q3、Q4的GDP增速分别为6.8%、4.4%和4.7%,全年GDP增速约5.1%,相对于2021年的两年平均增速为4%。
如何理解全年5.1%增长?——新增长中枢正在形成中
全年5.1%增长意味着尚未回到2019年以来的增长中枢。假定疫情前2019年为正常年份(当年GDP增速为6%)、记为基期(100),按照每年潜在增速较上年下降0.25个百分点来测算,2023年GDP增速需要达到8%才能重回2019年以来的增长中枢。但目前来看,2023年实现7%-8%的增速难度较大。
全年5.1%增长略高于2020年以来的新增长中枢。以2020年为基期,仍使用前述潜在增速(2019年开始每年潜在增速较上年下降0.25个百分点)进行测算,2023年GDP增速只需4.42%就能稳定在2020年以来增长中枢上。因此若2023年全年实现5.1%增速,则略高于2020年以来的新增长中枢。疫情短期冲击长期化,原先的增长中枢可能已经下移,新增长中枢正在形成中。
5.1%增速的两大支撑(1):消费回升至8.1%左右
全年社零增速消费回升至8.1%左右。以Q1社零为基数,按照社零季度环比中枢推算,以2016年以来季节性环比(剔除存在口径调整的2020年以及疫情冲击的2022年)的下限测算,社零全年增速能达到7.2%。按照季节性环比中枢进行推算,则全年社零增速有望达到10.5%。考虑到Q1季节性环比远超以往季节性,即使下半年社零偏向于季节性环比下限运行,社零增速也大概率不会低于7.5%。
风险提示:经济预测存在方向性偏差;国内宏观政策超预期收紧;美联储加息幅度或扰动超预期;美国经济衰退来临快于预期等