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研究报告:国金证券-股票量化策略私募基金4月业绩回顾及投资前瞻:截面波动触底反弹,超额表现小幅回升-230522

股票名称: 股票代码: 分享时间:2023-05-23 08:20:00
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 于婧,张剑辉
研报出处: 国金证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 1,467 KB 分享者: xin****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  第一部分:股票量化策略投资前瞻
  量化策略运作方面,近期来看,不稳定因子数量虽有所上升但仍在临界水平以内,对现货端超额影响不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从流动性层面来看,两市日均成交额相比3月继续大幅回升,已连续4个月回暖,各大指数换手水平同样整体上涨,对量化策略交易执行端成本和质量负面影响持续下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)风格方面,4月大盘股继续以较小的跌幅跑赢中小盘股,市场风格维持大强小弱。波动率层面,各指数时序波动水平变化不大,但个股截面波动水平明显反弹,目前市场收益分歧度已回到较高位置。对冲成本来看,近期IF的平均贴水成本略有上升,不过IC及IM平均贴水成本仍有小幅下降且处在比较适中的水平。从指数风险溢价层面来看,沪深300、中证500及中证1000的风险溢价率在近期均有下降,已逐步走出高风险溢价区间,从对应分位值来看,中证500、中证1000配置价值高于沪深300。综合来看,今年以来股票量化策略(包括量化选股和市场中性策略)运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中,但低迷已久的截面波动水平出现明显反弹趋势,并且两市成交水平也持续回升,短期内股票量化策略的运行中性偏乐观。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言,3月以来中小盘风格迎来波动,中短期可把握沪深300指增策略的战术性配置机会,不过中长期来看,中证1000指增策略不管从beta层面还是超额获取层面,都更值得关注。另外,IC及IM基差贴水幅度在4月以来有所收窄,处在非常合适的对冲成本区间,尤其是IM,综合年化对冲成本下降到4%附近,可重点关注基于中证1000策略或混合配置中证1000策略的市场中性策略产品。
  第二部分:股票量化策略4月业绩回顾
  4月市场先扬后抑,风格极致,不过市场流动性延续回暖趋势,两市日均成交额超过11000亿,低迷已久的截面波动水平大幅反弹,量化策略运作环境利弊参半。据我们本次重点统计的352只(相同公司同一策略选取一只产品)股票量化策略产品显示,4月股票量化各类子策略绝大部分收跌,仅沪深300增强(中高频)和市场中性(中高频)策略获得小幅正收益,不过中高频指增策略超额收益整体为正。具体来看,中高频策略中,沪深300指数增强策略4月平均来看在指增策略中绝对收益表现最佳,获得小幅正收益,超额收益同样略好于中证500及中证1000指增策略,4月超额收益中位数为0.51%。中证500指数增强策略4月绝对收益在三类指增策略中表现居中,超额收益与3月相比回正,4月超额收益中位数为0.61%。中证1000指数增强策略4月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现垫底,超额收益居中,4月超额中位数为0.51%。市场中性策略方面,4月对冲端IC贴水幅度变化不大,但IM除季月合约外其余期限合约贴水均有一定收敛,或给运作中的产品带啦小幅负面影响,不过受益于4月整体的正超额表现,中性策略收益转负为正,近半年来看仅3月未获得正收益。量化复合策略方面,商品市场的加速下跌明显提振了市场波动率,市场加权波动率自3月下旬开始小幅反弹,4月中短周期CTA表现有所好转,不过叠加股票量化子策略多数回撤的绝对收益表现,复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品4月整体收跌。
  第三部分:本期股票量化私募推荐——蝶威资产:
  总体来看,蝶威资产布局在相对较为小众的基本面量化策略领域,策略拥挤度较低,和主流以量价为主的股票量化策略私募相关性较低。公司投研团队相对精简,不过与目前管理规模相比超配,处于小而美的发展红利期。目前蝶威基本面量化策略主要产品线为量化多头和择时对冲,其两类策略从成立运作以来均有优异的业绩表现,从策略逻辑来看容量空间较大,可予以关注。
  风险提示
  策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。
  

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