一季报落地后，部分逆境反转行业业绩逐季改善趋势或吸引资金配置，与TMT主线接力轮动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望二季度，外部流动性的紧缩预期已出现转折，国内经济有望加速修复支撑市场反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度，在美国银行业风波及内部温和复苏的背景下上证指数走势逐月走弱。海外方面，美国区域性银行业风波扭转3月初鹰派加息预期，但投资者恐慌情绪已暂时平息。国内方面，国务院总理李强表示3月份经济表现比1、2月份更好，往后看经济向好趋势明确。制造业方面，在PPI高基数和出口下行影响下2月工业企业利润总额累计同比降幅扩大到22.9%，3月先行指标PMI指数反映出制造业产需两端均出现回暖，制造业盈利增速或触底回升;地产方面，3月销售端继续改善，30大中城市商品房成交面积同比增速升至43.59%，较上月提升12.09%。且政策继“保交楼”后继续灵活发力，全面推广“带押过户”降低二手房市场交易成本，促进住房改善需求释放。消费方面，五一、端午有望迎来旺季催化，大众消费需求或将进一步回补;同时随着员工全面返岗，商务活动或将更加活跃，带动消费复苏。预计二季度在地产、消费需求端改善的牵引下经济修复速度将加快，部分行业一季度业绩或为全年低点。
　　TMT板块虹吸效应虽或将减弱，但作为今年重要主线景气度仍有望延续。复盘13-15年由移动互联网引领的牛市行情，我们认为本轮TMT行情或并非短期主题投资。移动互联的高渗透力持续影响传统行业，基于移动支付技术的移动互联网创新热潮为传统互联网类业务提供了新的商业模式和发展空间，通过各类APP与社会服务业广泛融合，在公共交通、零售行业、餐饮行业都得到普及，随后从第三产业渗透至第一、第二产业，由前端服务接口向中间销售链、后端生产链延伸。随着移动互联应用深度和广度的不断加深，13-15以移动互联为主导的创业板企业盈利逆势上涨，带动市场走高，自2013年至2015年底，创业板已上涨284.78%至2714.05点高位。
　　当前经济背景同13-15年相似，都处于经济复苏初期阶段，且央行通过OMO+降准+MLF等“政策组合拳”补充流动性。TMT板块景气度跃升受政策端及技术端双轮驱动。基础设施的迅速更新也为此轮计算革命提供条件，ChatGPT带来的算力需求暴涨以及英伟达等主要供给方的供给有限，推动芯片、服务器、通信设备、存储等相关领域规模扩大，底层算力基础迎来发展机遇，产业链上下游均受益。生成式AI促进了交互式体验对应用前景和商业模式的落地，不仅可以辅助企业工作流程降本增效，在教育、娱乐、陪伴、医疗等多场景都可带来颠覆性改变，或带来新一轮产业革命，推动相关行业价值重估。ChatGPT较元宇宙有更多落地场景，应用具备快速提高渗透率和付费率潜力，作为今年的年度主线之一仍具备上涨潜力。
　　投资建议:
　　配置上建议向受政策呵护的经济修复阻力较小方向倾斜，关注一季报业绩表现超预期的行业。短期内“安全”与“科技”仍为值得重点关注的领域。国防军工或将守得云开见月明，随一季报落地拐点或将出现。电子方面国产替代逻辑下，CPU、GPU、操作系统、工业软件等长坡厚雪的赛道具有良好发展前景。先进制造方面，数字基础设施、基础软件、国产平台及应用软件、大数据及AⅠ等创新技术服务商、网络及数据安全相关领域增长空间或较大。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;