业绩总览:Q3盈利磨底,资源品利润增速收敛,部分消费盈利改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22Q3,全A营收与归母净利润累计同比增速均下滑,且单季环比增速均弱于季节性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业层面,上游资源品景气回落,汽车、农林牧渔、公用事业亮点多。营收端,22Q3电力设备、汽车、公用事业、农林牧渔行业营收增速领先,且对全A整体营收的贡献度较Q2提升,上游原材料营收同比增速全面下滑,且贡献度均下降;利润端,22Q3农林牧渔、公用事业、汽车行业利润端增速较高且较Q2有较为明显的边际提升,电力设备行业增速仍较高但边际有所下行,军工业绩稳健,另外,与收入端情况类似,22Q3上游原材料利润端增速与贡献度较上季度全面下行。二级行业中,22Q3养殖业、乘用车、航海装备、摩托车及其他、电力、饲料、汽车零部件、房屋建设行业在营收与净利润维度均较22Q2有较为明显的积极边际变动,此外,22Q3电池在营收端景气度继续提升、种植业及酒店餐饮在利润端增速提升明显。
ROE:销售净利率与权益乘数拖累ROE,上游ROE回落明显。22Q3多数行业ROE下行,全A非金融ROE(TTM)为8.6%,与22Q2相比继续下行,拆分来看,销售净利率与权益乘数共同拖累ROE,资产周转率与上个季度基本持平。1)从盈利能力看,全A非金融Q3毛利率17.7%,较上季度微降0.30%,各板块与上游毛利率之差有所扩张,在全球加息背景及海外需求趋弱预期下,Q3上游资源品价格降幅明显,原材料价格回落使得上游利润增速普遍放缓,同时,上游资源品对中下游行业盈利的挤压略有缓解,预计后续PPI-CPI剪刀差收敛将缓慢演绎。2)从周转效率看,三季度全面复工复产后中游制造存货周转效率均有提升,下游可选消费存货周转率大多下滑。
库存与资本开支:企业补库支出意愿继续下行、资本开支意愿仍然低迷。1)库存周期:Q3全A非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速继续边际下降,企业补库支出意愿不足状态再度延续。其中,景气度处于高位的电力设备主动补库意愿较强,受制于需求疲弱的消费电子以及行业周期承压的房地产则主动去库。2)资本开支:全A扩产意愿仍然低迷,较多行业资本开支增速连续下行。Q3汽车、电力设备、建筑材料行业资本开支增速继续保持领先,连续三个季度资本开支增速下滑的行业主要有钢铁(双碳推进下去产能、需求疲软)、电力设备/机械设备(资本开支高位回落)、食品饮料/医药生物/轻工制造/家用电器/社会服务/商贸零售/交通运输(消费需求走弱压制资本开支意愿与能力)等。连续三个季度资本开支增速上行的行业仅有有色金属、汽车。
两维度看超预期:盈余惊喜组合更新。交叉验证两个维度,三季报公告后22年归母净利润中值上调率高于10%、下调率低于35%、且净利润断层率高于6%的行业包括:煤炭、基础化工(氟化工、碳纤维)、电力设备(电池、光伏)、通信(数字政务、光模块)、家用电器(小家电)、汽车(汽车零部件、电动两轮车)。另外,我们基于22年三季报更新了最新一期盈余惊喜组合。
风险提示:个别数据导致统计误差;财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞,财务数据不包含表外信息、解释力有限。