拨云见日，股权激励方案终获通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】历时4 个月的股权激励方案最终获得证监会批
准，我们认为股权激励方案使公司高管和主要技术人员的利益与公司长远利益一致，
有利于公司业绩长期平稳释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  增发扩产，消除未来变压器产能瓶颈。公司在国内高端变压器市场占有30%以上市
场份额，其生产的500KV 直流换流变压器、750KV 平波电抗器等产品具有国内垄
断地位。公司目前变压器接单超过100 亿元，且70%以上为500KV 以上高端变压器。
公司旗下主要变压器厂沈变和衡变2006 年产能均已接近设计产能，虽然2007 年通
过内部挖潜仍然分别达到25 的销售目标，但2008 年后将面临产能瓶颈。公司拟在
2007 年通过公开增发募集10 亿元资金投入直流输电用换流变压器等五个项目，进
一步扩大高端变压器产能。
  公司国际化路线已初现端倪。根据特变的战略规划，到2010 年公司不但变压器销售
要达到100 亿元，同时国际输配电成套工程也将达到100 亿元，国际化路线初现端
倪。2006 年沈变超大变压器连续多次成功进入美国市场，衡变变压器产品成功进入
欧洲市场，此外公司各种变压器产品、电线电缆产品都有成功进入东南亚、南美和
中东等地的多项纪录。除2006 年公司与塔吉克斯坦签订3.4 亿美金国内最大的输配
电成套工程项目外，公司已成功开拓孟加拉国、巴基斯坦、亚美尼亚、苏丹等国家
的国际成套项目工程，国际成套工程将成为公司未来发展的重要方向。
  原材料成本压力减轻有利于业绩释放。尽管2007 年主要原材料成本压力依然存在，
但公司通过国际大宗原材料采购、低位套期保值等手段，成功化解了原材料成本上
涨带来的压力，显示出公司内部管理的深厚内功和管理优势。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2007－2009 年的每股收益分别为1.03 元、1.68
元和2.03 元。根据电力设备一次设备龙头企业的动态估值水平考虑，我们认为考虑
行业未来的快速增长前景明确，龙头企业具有垄断竞争优势，以2007 年动态市盈率
计算，公司合理价位在40.42 元，目前仍有近100%上涨空间，我们维持“买入”的
投资评级。