事项：
　　中信证券发布2020年三季报，前三季度实现营业收入419.95亿元（YoY+28.13%），归母净利润126.61亿元（YoY+20.32%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总资产1.04万亿元（YoY+43.15%），归母净资产1797.46亿元（YoY+12.28%），EPS0.99元（YoY+13.79%），BVPS13.90元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点：
　　业务结构稳定，计提减值拖累业绩：1）公司前三季度归母净利润同比增长20.32%，年化ROE9.56%（YoY+1.80pct），其中Q3单季实现归母净利润37.35亿元，同比下降8.38%。Q3单季计提信用减值损失29.93亿元，前三季度共计提50.27亿元，拖累业绩表现。2）经纪、投行、自营、资管、利息收入占比分别为20%（YoY+2.92pct）、11%（YoY+1.60pct）、37%（YoY-1.11pct）、13%（YoY+0.33pct）、4%（YoY-1.09pct）。
　　资金类业务：自营业务增速放缓。公司前三季度实现自营收益158.76亿元（YoY+36%），环比上半年有所放缓，主要因公允价值变动大幅缩减，由上半年末的37.57亿元降至三季末7.43亿元。利息净收入同比小幅增长2.55%至18.31亿元，前三季度杠杆率4.8倍。
　　收费类业务：一二级市场活跃度提升，提振收入。
　　1)政策红利下，投行业务快速增长:受再融资新政、注册制改革等政策带动，公司前三季度实现投行收入44.93亿元（YoY+50.72%）。前三季度完成股权融资100单，规模总计2256.16亿元（YoY+14.59%），排名全行业第一。其中保荐科创板IPO15单，仅次于中金公司位于全行业第二；再融资承销规模1994.16亿元（YoY+8.98%），行业排名第一。债券承销规模8751.09亿元（YoY+22.96%），市场份额12.02%，行业排名第一。随着创业板注册制的平稳运行，资本市场改革将继续深化，作为以投行为优势业务的龙头券商，公司持续受益于政策红利。
　　2)二级市场活跃度显著提升，经纪业务直接受益：前三季度实现经纪业务收入85.35亿元（YoY+49.66%），公司收购广州证券后，经纪业务版图扩张，叠加前三季度行情活跃，日均股基交易额达9775亿元，经纪业务直接受益。
　　3）资管业务稳定增长：前三季度实现资管业务收入53.94亿元（YoY+31.55%），同比增速较上半年加快约9个百分点，预计在基金市场赚钱效应下，基金市场热度快速增加，公司管理规模扩张。
　　投资建议：证券行业马太效继续强化，公司作为行业龙头优先受益于资本市场改革。目前公司2020年PB2.1倍，我们维持20/21/22年归母净利润164/186/207亿元的判断，同比增长34%/14%/11%，给予目标估值2020年PB2.44倍，对应目标价33元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　1）海外疫情对全球经济和金融市场带来的冲击超预期；
　　2）海外疫情对全球经济和金融市场带来的冲击超预期；
　　3）国内外经济环境变化下，政策出台对行业带来的影响。