事件：公司2020年前三季度实现营收14.76亿元，同比+21.26%；归母净利润2.77亿元，同比+105.26%；扣非归母净利润-0.45亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点
　　Q3收入稳定增长，非经常性损益致归母利润增长，扣非利润首次出现亏损
　　单三季度公司实现收入4.98亿元，同比+19.6%，主要受益于全球半导体行业持续景气，国内芯片设备市场在政策支持下仍保持较高的投资规模，公司抓住重点客户扩产机会，实现收入稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　单三季度公司归母净利润1.58亿元，同比+51.0%，扣非归母净利润0.86亿元，首次出现亏损。Q3非经常性损益达2.4亿元，主要包括政府补助0.93亿元，以及间接持有的中芯国际股票带来的公允价值变动净损益1.55亿元。公司扣非归母净利润出现大幅下滑，主要原因为开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本，导致Q3营业总成本达5.08亿元，同比大幅增长50.3%。
　　 Q3毛利率明显下滑，费用管控良好
　　2020前三季度综合毛利率34.8%，同比-4.1pct，Q3单季毛利率36.5%，同比-8.8pct。三季度毛利率同比大幅下滑，主要系期间销售产品结构变化、同时开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本所致。
　　2020前三季度净利率18.8%，同比+7.7pct，Q3单季净利率31.7%，同比+6.6pct。Q3净利率大幅上升，主要系非经常性损益大幅增长所致，2020Q3非经常性损益2.43亿元，较去年同期的0.07亿元增长2.36亿元。若扣除非经常性损益影响，2020前三季度扣非净利率为-3.0%，同比12.8pct。前三季度费用率32.0%，同比+1.9pct，基本维持稳定。其中销售费用率10.7%，同比-0.4pct；管理（含研发）费用率21.7%，同比+2.5pct，其中研发费用率为14.8%，同比+1.8pct；财务费用率-0.3%，同比-0.1pct。
　　2020前三季度经营性现金流量净额为3.82亿元，较去年同期的-1.54亿元大幅改善，主要系销售商品收到的现金和收到政府补助的金额较上年同期增加所致。
　　下游晶圆厂招标加速带来国产化机遇
　　据中国国际招标网，7月初长江存储发布新一轮（第41批）国际招标公告，包括封装级高并行度芯片分选机、高速芯片测试机等产品。另外，由长江存储实施的国家存储器基地项目二期项目于6月开工，规划产能20万片/月。长江存储产线国内厂商中标率较高，长江存储密集招标有望推动设备国产化率加速提升。
　　据中国国际招标网，2020年以来中微先后中标长江存储9台刻蚀设备，所在领域占比12%；华力集成6台刻蚀设备，所在领域占比40%；华虹半导体3台刻蚀设备，所在领域占比14%。下游晶圆厂的招投标加速将为公司带来国产化机遇。
　　拟定增募资100亿元，用于产能和研发能力提升
　　8月28日，公司披露定增预案，拟向特定对象发行股票，募资总额不超过100亿元，其中31.7亿元用于中微产业化基地建设项目、37.5亿元用于中微临港总部和研发中心项目、30.8亿元用于科技储备资金。
　　从具体项目来看，1）中微产业化基地建设项目，公司计划在上海临港新片区以及南昌市高新区新建生产基地，扩充集成电路设备及泛半导体设备产品线产能；2）中微临港总部和研发中心项目将满足公司集成电路设备、泛半导体设备、关键零部件等的研发需求，并计划投入25.72亿元用于新产品研发。两项项目实施周期均为5年。
　　半导体设备行业属于技术、资金密集型行业。2019年，全球半导体设备龙头应用材料和泛林半导体研发投入分别为20.5亿美元和11.9亿美元，公司研发投入仅4.25亿人民币，仍存在一定差距。长期来看，募投项目的落实将能有效扩充公司主要产品产能、夯实研发实力，提升经营业绩及盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.71/4.46/5.41亿，对应PE分别为226/188/155倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm先进制程，享有估值溢价，维持“增持”评级。
　　风险提示：晶圆厂投产不及预期，新品研发不及预期。