行业景气下行，产品价格下滑，短期影响业绩增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】看好公司多个项目稳步推进，研产销完整产业链布局，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　业绩略低于预期。2020年1-9月公司实现营收79.56亿元，同比增长12.67%；归母净利润10.23亿元，同比降低4.34%。扣非后净利润9.53亿元，同比增长20.11%。其中三季度单季度实现营收20.39亿元，同比增长13.28%，归母净利润1.96亿元，同比下降10.37%。扣非后归母净利润1.37亿元，同比下降34.91%。业绩略低于预期。前三季度综合毛利率为26.30%，净利率为12.87%，ROE(加权)为18.97，同比均略有下滑。另外，三季度由于汇兑损失导致财务费用环比大幅增加。
　　行业景气下行，产品价格下滑。2020前三季度杀虫剂销量为12331吨，销售均价为19.37万元/吨（YOY- 6.31%）；除草剂销量为39201吨，销售均价为4.49万元/吨（YOY1.14%）。这源于农药行业景气下行、菊酯等产品价格下跌及麦草畏需求不足。三季度单季度公司杀虫剂销量为2629吨，环比下滑42.59%，销售均价24.14万元/吨，环比上涨42.37%；除草剂销量为11162吨，环比下滑18.03%，销售均价为4.03万元/吨，环比下降21.15%。
　　优嘉三期、四期、制剂等项目稳步推进，公司进入快速成长期。优嘉三期项目包含11,225吨/年拟除虫菊酯类（含中间体）、50吨/年噁虫酮、200吨/年噻苯隆、2,000吨/年丙环唑、200吨/年氟啶脲、500吨/年高效盖草能、1,000吨/年苯醚甲环唑等农药项目。随着新项目推进，公司实现产品系列化，将有助于公司成长为综合型农化企业。
　　估值
　　受行业景气度下行影响，下调盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别为3.81元（原预测4.23元）、4.72元（原预测4.88元）、5.45元（原预测5.76元），对应PE分别为22.5倍、18.2倍、15.7倍，看好公司长期发展，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动。