事件:公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收23.48亿元,同比增长6.59%;实现归母净利润3.98亿元,同比增长10.54%;实现扣非归母净利润3.27亿元,同比增长27.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年Q3公司实现营收10.10亿元,同比增长15.73%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长2.83%;实现扣非归母净利润1.81亿元,同比增长34.45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
期间费用率下降明显,净利率保持较高水平。2020年前三季度公司综合毛利率为50.45%,同比微降0.60pct,期间费用率同比下降1.76pct至34.7%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为18.62%/6.42%/0.25%/9.41%,同比变动-0.51pct/-0.72pct/-0.01pct/-0.52pct,净利率达到17.25%,创造2014年以来的最好水平。2020年Q3单季度公司综合毛利率为52.85%,同比下降2.05pct,同时,期间费用率下降3.70pct至32%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为17.38%/5.50%/0.43%/8.69%,同比变动-1.21pct/-1.33pct/+0.48pct/-1.64pct,实现净利率20.77%,连续两个季度保持20%以上。
现金流情况持续向好。2020年前三季度公司加强现金流管理,经营性现金流净额为3.76亿元,同比+32.68%,创上市以来同期最好水平。其中2020年Q3单季度经营性现金流净额2.96亿元,同比+75.87%。
投资建议。预计2020-2022年,公司实现收入38.19亿元、45.84亿元和53.17亿元,实现归母净利润5.67亿元、6.91亿元和8.05亿元,对应EPS分别为0.34元、0.42元和0.48元,对应PE分别为77.91倍、63.07倍和55.19倍。参考检测行业各企业的估值水平,考虑到华测检测作为国内检测服务行业龙头的地位,给予公司2021年底65-70倍PE,对应合理价格区间为27.3-29.4元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:行业政策变动风险;子公司管理风险;业务开拓不及预期;实验室产能释放不及预期。