需求端：产业复苏叠加低气价，需求尚处修复通道
　　根据国家发改委月度天然气运行数据，6月表观消费量247亿方，同比增加4%；上半年天然气累计表观需求量1556亿方，同比增加4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看，6月为天然气传统淡季，增速暂时性下滑并不影响整体增速修复趋势，一方面原因在于政策支持及疫情影响弱化背景下的产业复苏，另一方面原因在于低气价带来的刺激作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　供给端：自产增长趋势延续，进口增速快速抬升
　　自产方面，在增储上产“七年行动计划”基调下，天然气自产量增长保持稳健。6月天然气产量152亿方，同比增加11.3%，增速环比略降1.4个百分点，上半年累计产量同比增加10.3%。进口方面，6月天然气进口增速环比抬升7.07个百分点，几乎接近自产量增速，累计进口依赖度也出现上扬，6月环比抬升0.6个百分点。此外，进口结构分化加剧，进口增速的走高完全由LNG驱动，在低价及需求复苏驱动下，6月LNG同比增速高达29.2%，增速环比抬升10个百分点；PNG同比增速为-15%，降幅环比略有收窄1.6个百分点。3月以来LNG进口增速在需求复苏以及较低进口价的催化下持续走高，增速已累计抬升约25个百分点。PNG进口量因而受到严重压制，3月以来均为负增长，4、5、6月增速降幅均达15%以上。
　　价格端：持续承压，进口价下行幅度持续扩大
　　国内价格方面，首先门站价持续承压，7月20日，浙江省发改委调降天然气省级门站价格，向各城市燃气企业销售天然气的门站价格从每立方米2.38元调整为2.13元，执行时间为7月1日至10月31日；天然气市场化价格方面降幅扩大，6月LNG平均市场价同比降低30.3%，降幅环比进一步扩大6个百分点。进口价格方面，在国际疫情持续发酵，整体需求萎靡的背景下，我国进口天然气价格持续大幅走低。6月LNG进口均价同比降低26.5%，降幅环比扩大7.6个百分点；PNG进口均价同比降低17.3%，降幅环比扩大1.2个百分点。JCC增速自3月转负以来，降幅快速扩大，低迷的JCC也将持续压制后续国内LNG的进口价格。
　　行业事件：国家管网资产加速划拨
　　7月中石化及中石油相继公告管网等资产划拨进度，国家管网资产加速划拨。从产业链角度看，上游：有气源的公司或将受益于管输渠道的开放力度加大，销路得到扩展，行业整体供给空间有望进一步打开。中游：远期2025年我国天然气管网规划16.3万公里，管网公司正式运营后专注中游，长输管道的投建节奏在目标值指引下有望加快。下游：管网公司定期向社会公开剩余管输和储存能力，对于“上游有气源”的城燃服务商来说，一体化优势更为突出，但较大的整体溢价幅度可能对城市燃气公司成本端带来隐性压力。
　　投资建议：静待“低气价”时代量增逻辑持续兑现
　　我们认为天然气整体需求仍处清晰的修复通道中，累计表观消费的增速趋势、进口的增速的大幅抬升是较为充分的数据映证。我们重述当前“低气价”时代燃气行业的“量增”投资逻辑。此外，管网资产加速划拨，上中游有望剥离绑定，“上游有气源”的一体化服务商壁垒增厚，建议关注【新天然气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）以及【新奥股份】（石化组覆盖）。
　　风险提示：用气需求恢复不及预期，天然气价格大幅波动，管输费超预期上调