■转债基本要素
　　火炬电子发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为5月27日，原股东按照每股1.329元的额度配售转债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　火炬电子发行规模6.00亿元，主体与债项评级为AA/AA。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）火炬转债转股价格25.33元，转股价值94.99元（5月22日收盘价24.06元），对正股及实际流通盘的稀释率为5.23%/5.23%，稀释作用较弱。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为110元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.45%，票息保护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率4.23%（5月25日数据）的贴现率计算，债底为90.34元。下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。
　　如果假设原有股东30%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近4.20亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.01%附近。
　　■基本面分析
　　公司是主营电子元器件代理业务，以及陶瓷电容器研发、生产和销售业务的国家高新技术企业，是军民两大领域核心供应商，主营业务收入集中度较高。同时公司还从事陶瓷新材料的研发生产销售业务。公司主要产品包括陶瓷电容器、钽电容器等。电子元器件行业前景光明，受益于消费电子、汽车电子、5G移动通信等市场需求的快速增长，以电容器为代表的电子元器件代理业务市场呈现快速发展态势。电子元器件中，电容器作为三大被动电子元件之一，是电子线路中必不可少的基础电子元件，约占全部电子元器件用量的40%，公司陶瓷电容器发展空间广阔。同时公司新发展的陶瓷新材料业务，在航空、航天、核能等国防军用领域具有广泛的应用前景；特种陶瓷材料开始陆续建成投产，公司业绩或将受益。公司代理业务重点选择产品需求广泛、品质稳定、品牌知名度高的电容器原厂进行合作，与上游原厂有着长期、稳定的合作关系，能得到原厂的有力支持和配合，取得了较好的成绩。公司自产业务具有技术优势，陶瓷电容器行业存在较高的技术壁垒。分产品看，近三年代理产品业务、陶瓷电容器的销售收入合计占营业收入90%以上；公司陶瓷电容器、陶瓷材料收入占比逐渐增加，自产业务的增加表明公司研发能力增强，对外依赖减少。（更多分析请见后文）
　　 ■申购价值与上市定位分析
　　我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10亿以下的转债（2020.5.24数据）进行比较，符合条件的桃李、视源、远东等转债的转股溢价率主要集中在10%~20%，我们预计火炬转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。当前证监会核准的转债有30只，转债市场在多因素影响下波动较大，情绪有所回落，新债更需关注个券基本面与股票走势，火炬转债资质较优，申购价值较高。
　　火炬转债评级尚可，规模一般。公司是主营电子元器件代理业务，以及陶瓷电容器研发、生产和销售业务的国家高新技术企业，是军民两大领域核心供应商，主营业务收入集中度较高。同时公司还从事陶瓷新材料的研发生产销售业务。公司主要产品包括陶瓷电容器、钽电容器等。电子元器件行业前景光明，受益于消费电子、汽车电子、5G移动通信等市场需求的快速增长，以电容器为代表的电子元器件代理业务市场呈现快速发展态势。电子元器件中，电容器作为三大被动电子元件之一，是电子线路中必不可少的基础电子元件，约占全部电子元器件用量的40%，公司陶瓷电容器发展空间广阔。同时公司新发展的陶瓷新材料业务，在航空、航天、核能等国防军用领域具有广泛的应用前景；特种陶瓷材料开始陆续建成投产，公司业绩或将受益。公司代理业务重点选择产品需求广泛、品质稳定、品牌知名度高的电容器原厂进行合作，与上游原厂有着长期、稳定的合作关系，能得到原厂的有力支持和配合，取得了较好的成绩。公司自产业务具有技术优势，陶瓷电容器行业存在较高的技术壁垒。分产品看，近三年代理产品业务、陶瓷电容器的销售收入合计占营业收入90%以上；公司陶瓷电容器、陶瓷材料收入占比逐渐增加，自产业务的增加表明公司研发能力增强，对外依赖减少。现有市场环境下新券溢价水平有所收敛，定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险，二级市场的参与价值更甚之前，建议上市后保持关注。
　　■风险提示：价格波动风险，项目建设不及预期