ESG投资：主动型投资基金数量和策略占主导
　　2019年美国可持续发展投资基金的资产规模几乎增加了四倍，越来越多的资产管理公司和上市公司从2020年开始对可持续发展做出重大承诺，越来越多的投资者将资金投向支持长期可持续发展的投资策略上，其中ESG投资便是近年来最受关注的策略之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Morningstar的数据显示，截止2019年美国303只可持续投资基金中，被动型基金约占1/3，主动型基金约占2/3。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从资金的流入情况来看，2017年开始被动型基金的流入开始超过主动型基金的流入。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的数据，2018年主动型基金投资策略对应的资产管理规模在欧美占比高，对应的资产管理规模大且增速较快。对比之下，目前我国ESG投资仍处于起步阶段，主要以筛选策略为主。
　　ESG投资的驱动力：客户需求与风险规避
　　以美国为代表的海外ESG投资驱动力超过1/3来源于客户需求。国内机构投资者参与责任投资的首要驱动力是降低风险：85%的机构投资者将风险规避视为责任投资的首要驱动力，客户需求仅占50%。关于ESG投资能够规避风险的验证是将ESG因素纳入投资决策流程可以降低投资组合的最大回撤：在信贷领域通过剔除部分不符合ESG投资理念的公司或行业，能够帮助减少80%超过5%的月度回撤。ESG的超额收益从国内目前已经发行的ESG产品投资回报率来看，79%的ESG/绿色投资基金产品的回报高于基准。
　　ESG评级体系的构建是筛选策略和ESG因子整合策略的核心
　　无论是正面筛选、负面剔除还是ESG因子整合考量等策略，都需要以ESG评级为基础对投资标的进行筛选，因此ESG评级体系可以说是构建大部分ESG主动或被动投资策略的基石。截止目前，海外主流的ESG评价体系主要有：MSCI的ESG评价方法、汤森路透ESG评价体系。国内也有诸如和讯网构建的上市公司社会责任报告专业评测体系，以及商道纵横咨询构建的企业社会责任报告关键定量指标（MQI）数据库、商道融绿的ESG评价体系。
　　基于A股上市公司信息披露数量和质量的ESG评级体系构建
　　要构建一个ESG评级体系，需要考虑的核心因素有以下三个：（1）指标的选取以及定性指标的代理变量计算方式。本文将综合考虑目前国内外上述较为成熟的评级体系的二三级指标，在选用通用指标的同时也考虑不同行业特征下的行业指标。（2）各个指标权重的设置及计算方式。本文将采用通用指标权重依据MQI指引中不同行业在不同指标类别下的指标数量占比、行业指标权重依据行业特征进行匹配的办法进行权重设置。（3）底层数据质量和可得性。底层数据的质量将决定计算结果的可信度，而底层数据的可得性将决定指标计算的可操作性，在我国上市公司CSR报告质量参差不齐、部分核心指标的披露率与国际标准仍有较大差距的情况下，我们将考虑A股上市公司的ESG数据的披露质量和数量。
　　风险提示：底层数据质量较差；测算指标和方法具有一定主观性