投资要点
　　医药周观点：医疗新基建下的器械中长期机会
　　医疗新基建拉开帷幕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月20日，国家发改委公布了《公共卫生防控救治能力建设方案》，“方案”明确给出了未来五大建设方向，并确定具体量化建设任务：1）疾病预防控制体系现代化建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）要求全面改善疾控机构设施设备条件，量化任务为每省至少有一个达到生物安全三级（P3）水平的实验室，每个地级市至少有一个达到生物安全二级（P2）水平的实验室，具备检验检测能力完善机构设置和功能定位；2）全面提升县级医院救治能力。要求适应城镇化补短板需求，适度超强规划布局，量化任务为每个县重点改善1所县级医院基础设施条件，更新换代医疗装备，建设可转换病区，扩增重症监护病区(ICU，含相关专科重症病房，下同)床位，一般按照编制床位的2-5%设置重症监护病床；3）健全完善城市传染病救治网络。原则上不鼓励新建独立传染病医院前提下，量化任务为每个城市选择1-2所现有医疗机构改扩建，实现市市有传染病医院或相对独立传染病区设置，原则上重症监护病区(ICU)床位占比达到医院编制床位的5-10%；4）改造升级重大疫情救治基地。依托高水平医院，每省建设1-3所重大疫情救治基地；改扩建重症监护病床（ICU），原则上按照医院编制床位的10-15%(或不少于200张)设置重症监护病床，推进公共设施平战两用改造等。“方案”并给出建设资金具体来源指导，由中央预算内投资、地方财政资金、地方政府专项债券等资金筹措安排，保障上述建设方案资金到位、项目落地。
　　本次新冠疫情一定程度上暴露了我国医疗短板，方案对疾控机构和各级医疗机构提出建设要求，对县域医院、市级传染病救治网络（传染病医院或独立传染病区）和省级重大疫情救治基地的ICU改扩建上，给出了不同比例的床位配置量化指标，ICU配有床边监护仪、中心监护仪、多功能呼吸治疗机、麻醉机、心电图机、除颤仪、起搏器、输液泵、微量注射器、气管插管及气管切开所需急救器材，对环ICU设备医疗器械需求推动明显。我们推算仅按照县级医院2-5%的ICU床位配置要求，以全国二级及以上医院522万张床位为基数（2018年数据），测算ICU床位为10.4-26.1万张，目前我国ICU约6.7万张（2015年第三次ICU普查，我国ICU床位拥有量为4.8张/10万人），增量空间为5-20万张，仅考虑呼吸机、监护仪、灯床塔阿和输注泵等ICU基础设备投资（约20万），我国环ICU设备未来增量将达到百亿以上空间。
　　今年以来（截止5月25日），医药生物（SW）行业指数涨幅高居各行业之首（16.99%），而同期沪深300指数涨幅-6.55%，医药绝对收益率高达23%。但医药行业内部细分行业并不是同涨同跌，相反是分化明显，年涨幅差异巨大。医疗器械涨幅高达46.96%，遥遥领先其他医药细分行业，器械（46.96%）、生物制品（+32.68%）和化学原料药（25.21%）三个子行业跑赢医药生物（SW），而中药（-0.95%）、医药商业（3.89%）和化学制剂（5.92%）大幅跑输行业指数高达10个百分点以上，医疗服务涨幅也仅10.07%左右。
　　中长期角度，仍然坚定推荐器械、生物制品（血制+疫苗）细分，疫情后医疗新基建逐渐铺开，我国在部分高端器械方面，国产替代空间仍较大，长期看好医疗器械，关注实力雄厚研发高投入的平台型器械巨头和在细分领域有产品竞争优势的中小器械企业。海外疫情控制大概率长尾走势，我们呼吁重视下半年血制品产业链中的投资机会，逻辑就是全球采浆中心美国采浆受阻，全球血浆资源趋紧，带动国内白蛋白进口供应趋紧，但国内浆站恢复采浆，下半年国内血制品企业有望价量齐升。另外，部分依赖进口的疫苗也有望逐渐国产替代，叠加新冠疫苗研发逻辑贯穿全年，关注疫苗企业。
　　我们基于上面思路，兼顾估值与成长，主要推荐细分行业和标的：
　　1、环ICU器械：重点推荐迈瑞医疗，公司是国内环ICU医疗器械解决方案提供商，受益国内医疗新基建。
　　2、血制品&疫苗：国内浆站采浆复工复产，回归正常，但国外采浆极有可能让位防疫需求，血制品供应紧平衡打破，推荐龙头华兰生物和天坛生物。疫苗关注13价肺炎疫苗的沃森生物，后疫情时代国产替代与接种率提升。
　　市场回顾：医药生物今年以来涨幅排第一位
　　上周上证全周跌幅-1.91%，收于2813点。医药生物周跌幅-1.08%，排28个行业涨跌幅榜第6位，表现强于大势。2020年以来，上证综指下跌-7.75%，医药生物涨幅为16.99%，排全部SW一级行业第1位，跑赢上证综指约24个百分点左右。
　　医药生物细分子行业涨少跌多。医疗器械领涨，周涨幅0.18%，生物制品上涨0.05%，化学原料药表现落后，周跌幅-2.84%。
　　2020年以来，医疗器械继续表现领先，涨幅继续扩大为+46.69%，中药是今年表现最弱的子行业，也是唯一下跌的子行业，跌幅为-0.95%，中药、医疗服务、化学制剂和医药商业跑输医药生物（SW）行业指数。
　　医药生物（SW）全行业PE（TTM）约44.1倍，PB（LF）3.90倍。从十年长周期历史估值来看，医药行业PE、PB估值都处于波动区间上沿。
　　风险提示
　　医药政策风险；降价超预期；系统风险。