事件概述
　　公司发布2020年3月产销快报：单月批发销量6.0万辆，同比减少41.8%，环比增长499.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，哈弗品牌销量4.0万辆，同比减42.8%；WEY品牌销量3,055辆，同比减少70.2%；欧拉品牌销量1,147辆，同比减少83.7%；皮卡风骏、长城炮销量分别9,851、5,503辆；出口销量5,942辆，同比增长0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司第一季度累计汽车销量15.0万辆，同比减少47.0%。
　　分析判断
　　环比改善符合预期，3月产销已恢复去年同期6成
　　新冠病毒疫情冲击汽车需求导致行业2月产销断崖式下滑，3月开始车企供需两端随疫情控制呈回暖之势，公司3月产销分别5.9/6.0万辆，均达到去年同期的6成水平，同比增速分别为41.8%/-43.3%,略高于行业产销增速（-49.2%/-45.5%）。3月公司旗下品牌产品分化，亮点部分在于哈弗稳健、皮卡热销：
　　1）哈弗品牌3月销量4.0万辆，环比增长464.3%；其中，主力产品H6、M6及F7销量分别为2.0/0.9/0.6万辆，产品竞争优势明显，驱动需求大幅回暖；
　　2）皮卡风骏、长城炮3月销量分别为1.0/0.6万辆，风骏已达去年同期7成水平，新产品炮已恢复至1月（疫情前）水平；零售方面，3月公司皮卡热销，终端日均销量597两，单日最高突破900辆，市占率近50%，炮、风骏5及风骏7包揽市场前三，限制皮卡进城政策放开后未来将开启一轮皮卡购买潮，驱动公司相关产品销量持续增长；
　　3）我们认为，公司3月产销环比改善符合预期，预计20Q2在汽车消费政策有效刺激下，公司销量有望逐月持续走高。
　　强化各品牌建设，展望2020全年销量稳步增长
　　公司维持乘用车“哈弗+WEY+欧拉”、皮卡“风骏+炮”的多品牌战略，并继续强化各品牌建设，大力投入研发；展望2020全年，产品周期蓄力，销量预计稳步增长：
　　1）哈弗老车型包括H6、H2、F5、F7等将陆续推出改款，H9换代车型预计在20Q1落地，我们预测20H2哈弗有望推出全新平台的SUV车型，新车型都将在智能化及轻量化方面实现配置升级；
　　2）WEY预计推出三款主力车型VV5/VV6/VV7的改装增配版本；
　　3）欧拉预计将在20Q2推出全新纯电动车型R2，进军A00级纯电动车型的主流竞争市场；
　　4）皮卡长城炮有望推出增配越野版本。长城炮将进一步助力长城皮卡达成“1-2-3”战略，在保持国内、出口销量第一的同时，力争于2020年实现年销量突破20万辆，2025年全球累计销量突破300万辆的目标。
　　长期来看，公司坚定全球化布局，光束进展顺利
　　1）公司不断收购海外工厂，推动全球化战略。2020年1-2月间，公司与通用汽车签署协议，将收购通用在印度塔里冈、泰国罗勇府的两个工厂，双方计划在2020年底完成交易，从而加码公司全球化布局；
　　2）光束汽车项目进展顺利，加速电动化布局。2019年12月30日，公司与宝马集团合资的光束汽车有限公司获营业执照，光束汽车项目总投资为51亿元，年标准产能达16万台，预计于2020年开始建设、2022年投产；我们认为，光束项目的启动不仅限于整车制造，还包括了纯电动汽车的研发，加快公司电动化的布局，提供长期成长逻辑。
　　投资建议
　　乘用车行业短期销量承压，“刺激政策+首购释放”双重逻辑驱动需求回暖；公司经营持续向好，在产品周期、全球化战略及光束汽车推进等因素驱动下，自主龙头销量及业绩有望实现持续增长。
　　维持盈利预测：预计2019-2021年归母净利44.9/50.6/58.8亿元，EPS为0.49/0.55/0.64元，对应PE为16.80/14.90/12.84倍。2020年继续给予公司20倍PE，目标价维持11.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　乘用车板块销量低于预期；自主品牌SUV市占率下滑；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期