宏观：结构再放量，降息仍可期
　　4月3日央行向城商行、农村金融机构定向降准1个百分点，并降低超额存款准备金率至0.35%；中小银行降准有助于定向灌溉，支持企业复工复产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月中旬央行实施普惠定向降准，释放长期资金5500亿，4月央行再次宣布对中小银行分阶段降准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结构性放量有助于精准灌溉，一方面减少银行负债端成本，有助于降低实体融资成本；另一方面鼓励银行支持中小企业融资，为企业恢复生产提供适度的流动性。4月初国常会提出向中小银行增加再贴现、再贷款额度1万亿，叠加此次定向降准，央行向中小银行共计释放流动性约1.4万亿。随着国内企业逐步实现全面复工复产、海外国家宽松货币政策纷纷落地，国内货币政策逆周期调节力度进一步加大，叠加专项债发行和基建投资加速，经济复苏有望加快。定向降准也有助于缓解中小银行存量风险；相对而言中小银行缺乏有效渠道进行资本补充，且中小银行间流动性分化，2019年下半年以来金稳会多次就中小银行风险和改革表态；疫情冲击下实体经济增速下行，或对中小银行资产负债表带来一定的冲击。定向浇灌有助于缓解中小银行存量风险、缓解流动性分层、减少风险传递及对信用扩张的冲击。
　　央行时隔12年再次启动超额存款准备金利率。一方面考虑到降低存款基准利率降低储户收益，CPI高企，可能对部分家庭产生影响；另一方面企业复工复产仍需要银行降低融资成本、扩大信贷加以支持。降低超储利率可鼓励银行将超额准备金转至企业个人信贷或同业存款，提高银行流动性，增加银行放贷意愿。随着货币政策逆周期调节力度进一步加大，经济恢复速度加快。预计货币政策将通过分阶段、有节奏的结构性放量结合降成本继续支持经济增长恢复。
　　风险提示：海外疫情扩张持续时间超预期，货币政策不及预期