◆本周行情回顾：本周上证综指上涨1.0%，深证成指下跌0.4%，非银行金融指数下跌0.1%，其中保险指数上涨1.6%，券商指数下跌1.3%，多元金融指数下跌1.4%，恒生金融行业指数上涨2.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年初至今，上证综指累计下跌9.1%，深证成指累计下跌3.1%，非银行金融指数累计下跌14.7%，落后上证指数6ppts，落后深证成指12ppts。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆行业观点：本周日均股基交易额为7418亿元，环比下降34%。两融交易额占A股成交额比例9.0%，环比上周下跌0.3ppts。本周保险公司集中发布2019年年报，受税优政策及投资收益影响，整体行业净利润增速较快。证券公司集中发布2019年年报，自营贡献收入弹性，各项业务亮眼。保险资管办法正式出台，承袭“资管新规”，补齐“资管新规”中保险资管产品监管拼图。券商开启并表监管试点，提高资本杠杆率推动本土券商转型。
　　保险资管办法正式出台，补齐“资管新规”中保险资管产品监管拼图
　　2020年3月25日，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》（下称《办法》），作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“资管新规”）配套政策，自2020年5月1日起施行。《办法》承袭“资管新规”，补齐“资管新规”中保险资管产品监管拼图，如资管产品财产具备独立性、产品为私募且具备最低投资门槛（30万元）、产品不得期限错配，不得进行资金池运作，要单独设立单独管理、产品分为固定收益型、权益型和商品及衍生品型等规定与“资管新规”保持一致。《办法》要点包括：坚持私募资管产品定位；发行程序进一步简政放权；组合类资管产品非标比例不超过35%；投资者范围将自然人纳入；允许其他机构代销保险资管产品。
　　我们认为，保险资管公司整体整改压力不大，政策主要对非标投资比例限制并规范资管公募产品，震动较小。考虑到保险资管产品期限较长、杠杆率低，基本不存在多层嵌套、资金池、期限错配等问题；加之《办法》监管对象为保险资管产品，主要规范保险资管公司运作，对保险资金运用影响总体不大。
　　头部券商试点并表监管，提高资本杠杆率推动本土券商转型
　　本周证监会决定将6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。未来试点证券机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。我们认为，本次调整有利于证券公司多项业务协同发展，为打造龙头航母级券商奠定基础。据测算，下调相应计算系数有利于将资本杠杆率提高4.5~9.3 pct，将风险覆盖率提高54~110 pct。在金融市场对外开放正式落地，外资券商进入的当下，推进并表试点对推动本土券商转型、打造龙头航母券商、迎接外资券商挑战具有重要意义。建议关注纳入并表试点范围内各家券商的后续表现。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国太保、中国平安，中国人寿，新华保险，建议关注中国财险；券商：推荐中信证券，海通证券，华泰证券，建议关注中金公司；多元金融：建议关注宇信科技，中国信达，江苏租赁；
　　◆风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险