投资要点
　　核心观点：3月27日，政治局召开会议，首提合理增加公共消费，适当提高财政赤字率，引导利率下行，期待后期政策宽松持续；并表监管首批试点启动，允许实现机构试行更灵活的风控指标体系，预计将为券商释放净资本，同时将推动行业多元化发展，头部集中趋势将更明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】券商方面，政策利好再现，制度变革的推动效应尚处前期阶段，券商生存环境优化，叠加估值仍然偏低，板块性机会值得关注；保险方面，保险资管新规发布利于保险资管公司规范化发展，短期内疫情影响一季度展业，中长期市场需求有望反弹，仍然看好行业长期增长路径和空间；信托方面，监管依旧保持相对严格，据券商中国消息监管部门将再次管控融资类信托，各信托公司制定压降计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综上，我们认为中短期子行业排序：券商>保险>多元金融。重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国平安】、【中国人寿】。
　　券商：并表监管首批试点，头部券商优势更为显著。1）3月27日，证监会表示决定将中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安纳入首批并表监管试点范围。券商并表监管试点正式启动，允许试点机构试行更灵活的风控指标体系，将推动其释放净资本，为重资本业务和创新业务打开空间；同时将推动行业多元化发展，头部集中趋势将更明显。2）3月27日，上交所发布《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，细化了科创板服务的行业范围，精简优化科创板定位把握中有关自我评估、核查把关、审核问询的程序和要求，明确新老化断，支持符合标准的企业申报科创板。3）新三板公开发行和连续竞价等业务系统已准备就绪，将于3月30日正式上线，精选层正式落地或将提速。4）本周市场受海外疫情影响，交易活跃度有所下降，日均股基交易额7430亿（较上周-17.1%），券商行业亦受波及。制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段，在资本市场改革有序推进，券商生存环境优化的大趋势下，龙头券商受益改革红利，目前估值仍偏低，板块性机会值得关注。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【中金公司】。
　　保险：保险资管新规出炉，疫情影响一季度展业。1）3月25日，《保险资管产品管理暂行办法》发布，坚持保险资管产品的私募定位，严控风险，在统一保险资管产品规则的基础上，进一步弥补监管空白、补齐监管短板、强化业务监管，促进保险资管产品业务持续健康发展。2）上市险企发布2019年年报，受益税优政策及权益市场回暖，利润普遍大幅增长，NBV增长分化，国寿、平安、太保、新华、人保2019年归母净利润分别同比+411.5%、+39.1%、+54.0%、+83.8%、+66.6%，NBV分别同比+18.6%、+5.1%、-9.3%、-19.9%、+8.8%。3）本周内保险机构三次举牌上市公司（3月23日太平洋人寿二度举牌锦江资本、3月24日太平人寿举牌农业银行H股、3月25日中信保诚人寿举牌中国光大控股），2020年以来保险机构已九次举牌，在长端利率下行周期，长期股权投资配置增加将提高投资收益的稳定性。4）行业层面，短期来看，疫情影响保险公司线下展业，一季度新单保费及新业务价值承压；中长期而言，疫情稳定后市场需求有望反弹，行业整体增长趋势（尤其是保障型产品需求增长趋势）没有发生实质性变化，仍然看好行业长期增长路径和空间；估值角度，短期负面因素压制保险股估值，目前处于估值低位，尤其是港股总体估值处于历史底部，长期配置价值显著。个股层面，重点推荐【中国平安】、【中国人寿】。
　　风险提示：1）开门红进展不及预期；2）受海外疫情影响市场交易活跃度下降；3）监管趋严；4）长端利率下行超预期。