2019年营收20.4亿元,同比+29%;归母净利润2.7亿元,同比+23%
公司发布2019年年报,公司2019年实现营收20.39亿元,同比+29%;实现归母净利润2.73亿元,同比+23%;实现扣非后归母净利润2.4亿元,同比+33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
多板块业务营收增长超20%,毛利率稳中有升
2019年公司多业务高增长:1)配电电器业务,2019H2实现营收4.9亿元(同比+42%),2019年全年实现营收9.1亿元(同比+31%);2019H2毛利率44.2%,和上半年几乎持平。2)终端电器业务,2019H2实现营收5.1亿元(同比+40%),2019年全年实现营收9亿元(同比+24%);2019H2毛利率41.7%,比上半年提升1.5个pct。3)控制电器业务,2019H2实现营收0.4亿元(同比+47%),2019年全年实现营收1.3亿元(同比+30%)。4)智能电工和其他业务,公司拓展智能家居等业务成果初步显现,2019年实现营收0.9亿元,同比+105%,毛利率增加0.4个pct。
成本控制优异,研发持续高投入
公司2019年毛利率与2018年持平,为40.8%。2019年期间费用率26.6%,同比微降0.1个pct。其中,研发费用率8.6%,取得了全球首创5G专用1U微型断路器等研发成果,共申请248项专利。2019年净利率为13.4%,同比微降0.7个pct,这主要是由于理财产品投资收益的减少。
5G基站加速建设,叠加地产复苏,推动公司业绩加速向上
2020年5G基站将加速建设,预计拉动超百亿低压电器需求。公司与华为、三大运营商等设备商和运营商合作密切。公司1U微型断路器有效解决了5G基站柜内空间不足的痛点,有望成为爆款产品。2019年全国房屋竣工面积环比改善。受疫情的影响,2020年初房屋竣工面积同比下滑。随着疫情逐步得到控制,地产从业人员复工率得到提升。并且近期多城市密集出台房地产支持政策以稳经济,我们预计2020年将是地产竣工大年。公司绑定万科、碧桂园、绿地等龙头房企,合作不断深化,有望超额享受行业复苏红利。
盈利预测和投资建议
公司是国内低压电器中高端市场龙头企业,短期内受益于5G和地产复苏等,长期看中高端低压电器市场广阔,成长空间大。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2、4、4.9亿元,按照最新收盘价计算对应的PE分别为26、20.9和17.3倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动、地产竣工不及预期、5G基站建设不及预期