■减水剂行业分散程度高，上游大石化、下游基建地产：减水剂是混凝土中不可或缺的组成部分，虽占比低、但能大幅改善混凝土性能，主要包括高效减水剂、高性能减水剂等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】减水剂处于行业中游，上游为石油和煤化工，下游为商品混凝土、建筑施工等，上下游的集中度及体量都较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而减水剂行业本身产能较分散，全国约有2000多家，多为复配型企业、进入壁垒较低。
　　■龙头份额持续提升，行业盈利性改善：根据混凝土外加剂协会，2017年我国商品混凝土外加剂需求为1399.10万吨，同比增长1.4%，销售额为478.60亿元，其中高性能减水剂由于具有保坍性好、不会污染环境的优势，使用量最大、占比为51.70%。减水剂行业格局近些年在不断改善、盈利能力有所提升，主要原因包括：（1）人造砂石逐渐普及，叠加砂石质量下降对减水剂企业的技术服务要求提高，将拉动减水剂需求量，而订单资源也向技术型的较大企业倾斜。（2）减水剂归属化工行业，环保政策趋严淘汰小企业，龙头份额提升。（3）考虑安全问题，基建及地产公司设立集采中心，减水剂龙头有望规避价格战。（4）减水剂企业议价能力提高，油价短期大幅下跌，企业利润有望增加。
　　■国内减水剂企业：（1）苏博特：减水剂龙头企业，产业链完备，聚焦华东及西部高增长市场。公司是中国建材混凝土外加剂分会副理事长单位，市场份额4.2%、居国内第一，18年公司销售减水剂及功能性材料104万吨，实现营业收入23.16亿元，归母净利润2.68亿元。公司在江苏、天津、四川等地拥有生产基地，是业内唯一一家具有聚醚合成能力的企业，材料成本优势明显。公司地位非常稳固，为进一步扩大市场份额，公司无准快速发展的华东地区及西部大开发和“一带一路”战略，目前在泰州及四川大英规划3个项目，达产后有望较2018年规模翻倍。（2）垒知集团：向上完善产业链，产能扩张迎新一轮成长周期。公司借助上市早的优势，广布产业，整体市占率国内第二、约3.5%，在福建、重庆、贵州及陕西市场占有率第一。18年公司销售减水剂95万吨，实现营业收入19.49亿元，归母净利润1.35亿元。为了进一步提高市场覆盖率，公司正在推进嘉善、福建、云南、重庆等地的项目建设，达产后减水剂产能有望翻倍，并将具备聚醚合成能力，成本竞争力将提升。（3）红墙股份：珠三角龙头，不断发展的行业新秀。公司规模不断扩大，18年实现营业收入9.32亿元，归母净利润0.68亿元，市占率1.4%，是珠三角地区的龙头，下游主要为地产企业，并在逐渐开拓基建和城建领域。公司自建物流，运输成本较低。
　　■风险提示：产品价格大幅下滑风险；项目投建不及预期风险。