公司发展历程
1999年西南院、与浙江芳华日化集团公司、化工部科学技术研究总院、化工部晨光化工研究院、化工部炭黑工业研究设计院共同发起设立天科股份(为昊华科技前身),2000年登陆上交所。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】立足于源自西南院的变压吸附气体分离技术并经过长期实践,逐步掌握了天然气化工、煤化工、碳一化工、工业排放气净化与综合利用、节能环保及其他化工多个领域的技术开发和工程设计能力,提供技术开发、技术转让、咨询、工程设计、工程总承包等全过程的综合服务业务,以及为化工行业提供催化剂的研发与生产销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年公司整合大股东中国昊华旗下11家研究院所,更名为昊华科技,2019年整合大股东旗下西南院,最终形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大业务板块。
盈利预测
关键假设:
假设1:聚四氟乙烯供需逐步改善,价格企稳回升,同时公司5000吨项目投产(实际增加3000吨),产品结构升级,盈利能力提升,2019-2021年公司聚四氟乙烯销量为1.85万吨、2.1万吨、2.2万吨,含税价格分别为5.65、5.93、6.10万元/吨,其他氟材料业务增速25%。
假设2:半导体、面板需求增长保障公司三氟化氮满负荷运行,2019-2021年三氟化氮销量均为2200吨,含税价格分别为16.39、16.95、17.52万元/吨,其他气体业务增速10%。
假设3:特种橡塑制品、精细化学品、工程咨询及技术服务以及其他业务增速分别为25%、20%、3%、3%。
盈利预测:
预计2019-2021年净利润分别为5.61亿元、6.51亿元、7.53亿元,未来三年归母净利润有12.8%的复合增长率,首次覆盖,给予“持有”评级。
可比公司估值:
截至2020年2月18日收盘价,将南大光电、雅克科技、光威复材、新宙邦作为可比公司,2019-21年对应平均PE为59倍、46倍和36倍,公司2019-21年对应PE为29倍、25倍、21倍。
风险提示:产品价格大幅下滑;下游需求不及预期;行业竞争加剧。