投资要点：
　　2019年原煤产量同比增长4.2%，进口量同比增长6.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）煤炭运销协会：12月全国原煤产量3.32亿吨，同比+2.4%，环比-0.7%，2019年累计原煤产量37.46亿吨，同比+4.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）海关总署：12月份进口煤炭277.2万吨，同比-72.9%，2019年进口煤炭3.0亿吨，同比+6.3%。（3）国家统计局：12月火电发电量同比+4%，2019年累计同比+1.9%；12月全国生铁产量同比+6%，2019年累计产量8.1亿吨，同比+5.3%。我们认为，12月受矿难以及矿井完成全年生产计划提前休假影响，产量略有下滑，但全年来看产量增速仍在合理范围，煤炭生产呈进一步宽松状态。进口方面，我们认为12月单月进口量大幅减少主要为延迟报关影响，2019年末-2020年初进口煤实际供应量较为稳定，未对市场煤价造成较大冲击。整体来看，2019年供给增长显著，但需求较弱，火电增速较2018年大幅下滑，我们认为，2020年煤炭供给或将进一步增加，但增速难以维持2019年水平，同时火电需求或有改善，供需格局有望恢复至弱平衡状态。
　　煤矿陆续停产放假，港口煤价稳中有涨。（1）据榆林煤炭交易中心，榆林近70%煤矿已停产放假，民营煤矿大面积停产，在产大矿年底检修减量生产。（2）据中国煤炭资源网，晋城全市煤矿原则上自1月17日至1月30日停产停建放假。（3）内蒙地区部分小矿已停产放假，多数矿集中在1月20日左右放假。（4）本周（1.13-1.17）秦港5500大卡煤价环比+1元/吨至556元/吨，CCI进口5500大卡煤价环比-0.2%。（5）本周沿海6大电厂平均日耗67.8万吨，环比-5%，同比-10.1%；平均库存1489万吨，环比-1.7%，同比+6.3%。截至1月12日，全国重点电厂库存7528万吨，环比-4%，同比-1.7%，重点电厂库存近2年来首次同比出现下降（sxcoal）。我们认为，随着上下游普遍陆续放假，市场趋于平稳，需关注春节期间库存积累情况。
　　焦炭价格高位稳定，山西2020年计划去产能近30%。本周焦炭价格维持稳定，独立焦化厂开工率76.22%，环比提升0.27pct，处于较高水平，钢厂补库需求仍在，四港口库存合计327万吨，环比-6.8%，11月以来累计减少114万吨（跌幅-26%）。据山西省能源工作会议，2020年山西计划压减过剩焦炭产能4027万吨，根据mysteel的统计，山西省焦炭在产产能约1.36亿吨，我们预计2019年山西省焦炭产量接近1亿吨，产能利用率为73%，依然处于较低水平，同时考虑依然有僵尸产能存在，因此，此次去产能计划虽占总在产产能比重近30%，但实质对焦炭产量影响或较为有限，我们认为，山西地区去产能提速利好焦化行业，但实质落实情况需要关注，若带来实质减产，行业供给格局有望好转。
　　2020年行业关键词：分红、国改、焦化去产能。我们认为，2020年煤价中枢继续下移，但龙头公司业绩稳定性强，建议关注高分红公司中国神华、陕西煤业、盘江股份；十三五末山西国改或取得实质性进展，建议关注山煤国际、潞安环能、西山煤电等；近期焦化去产能加速推进，焦化板块供给侧改革落地或有趋势性机会，建议关注开滦股份、淮北矿业、山西焦化、金能科技。
　　风险提示：国企改革及焦化去产能执行低于预期、进口煤限制政策执行、安全检查及环保限产等力度不容易把握。