投资要点
　　重点推荐铜铝、钴锂、贵金属板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周上证综指微跌0.54%，沪深300微跌0.20%，SW有色指数上涨0.13%,贵金属周度微跌，COMEX黄金下跌0.38%，COMEX白银下跌0.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要工业金属价格中，SHFE铝、铜、锌、铅、镍、锡均上涨，涨幅分别为+1.20%、+0.49%、+0.11%、+1.67%、-3.12%、+2.28%；金属库存方面，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.36%、+1.06%、+2.53%、+2.67%、-2.07%、+2.98%。
　　工业金属：重点推荐新增供给低预期、现货流通及社会库存维持低位的电解铝产业链，以及流动性受益最大的铜。周内央行无逆回购、MLF到期，同时新开展6000亿元逆回购、3000亿元MLF操作，累计净投放9000亿元流动性，节前货币市场流动性保持宽松，继续推荐流动性受益最大的铜和电解铝板块。1)电解铝：现货市场流通偏紧、新增产能投产低预期，电解铝盈利高景气或将较长期维持。①供应端：云南某铝厂一期15万吨电解铝产能投产暂缓，主因或为当初地方政府招商引资时承诺的优惠电价没有落地（承诺用电含税价不高于0.25元/千瓦时，恰逢枯水期实际电价或在0.4元/千瓦时以上），我们判断未来云南电解铝产能的释放将低于预期；②现货及库存方面：截止1月16日，国内电解铝社会库存63万吨、继续维持低位，期货市场部分生产商选择高位接货（而非获利了结）以保证长单供应凸显了现货供应紧张，低社会库存加之流通盘偏紧的格局进一步证实了电解铝产业链库存维持低位；③吨铝盈利维持高位：周内电解铝平均盈利仍维持高位约1427元/吨，在新增供给低预期、现货流通及社会库存偏低的背景下，我们判断电解铝单吨盈利或较长期维持高位。2）铜：供给方面，节前废铜行业大多放假停产；库存方面，全球三大交易所铜库存合计29.2万吨，续创阶段低点。继续重点推荐具备资源成长性、估值被低估标的紫金矿业：①受益于RTB bor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计2019Q4公司业绩将环比大幅提升；②得益于Timok上带矿开发进度良好、或提前实现出矿，大陆黄金完成项目交割并产出金矿，2020年公司业绩增速或超出此前预期；③管理层换届完成并将工作重心定位于“资源优势充分变为产量优势”，未来项目进度确定性进一步提升；④公司现金流情况良好，预计未来公司融资策略或重点聚焦于银行债务融资，为投资者创造优质投资机遇。重点推荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。
　　嘉能可与特斯拉拟签署长协，看好钴价率先反弹。比亚迪本周发布新一代磷酸铁锂“刀片电池”，在体积比能量密度上比传统铁锂电池提升50%，预计今年6月将在比亚迪“汉”车型上实现商业量产。该技术路径若能推广落地将有望重构上游动力电池钴锂需求，具体仍待进一步观察。1）钴：①价格方面，本周MB标准级钴报价16.35美元/盎司，周环比继续提升1.55%；②供给方面，特斯拉与嘉能可洽谈钴原料供应合同以满足上海工厂需求，这是自格林美、SK创新以来，近期第三家大型需求方锁定钴供给资源，嘉能可在Mutanda矿停产期间，持续签订大量长协，若供给协议落地,市场可流通钴将大幅下降，我们继续看好2020Q1钴价格继续走高。2）锂：12月新能源销量环比大幅改善，高镍化推动电池级氢氧化锂需求维持景气。①需求方面，中汽协披露2019年全国新能源汽车产销量分别为124.2万辆、120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%，考虑12月国内新能源车销量环增20%，加之2020年国内新能源补贴“退坡”暂缓，预计2020Q1起EV锂盐需求将逐步回暖；②价格方面，受澳矿新进矿企资金回笼低价售矿的影响锂辉石报价跌至约490美元/吨，同比下跌30.99%，但电池级氢氧化锂需求景气、出口均价仍维持相对高位，电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂差价仍维持约5000元/吨。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等。3）石英：大基金二期投资额为1500-2000亿，将较一期更侧重半导体材料端的比重，石英等核心材料或将受益。光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料终端景气度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升、光纤和半导体用石英材料放量。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、石英股份、赣锋锂业、天齐锂业等。
　　黄金：天然货币属性凸显配置价值：①经济数据方面，本周公布的零售与失业金申请人数均表现靓丽，12月核心零售销售数据环比+0.7%，高于前值+0.1%；本周公布截止1月11日当周申请失业金人数实际数值为20.40万人，好于前值21.4万人；②货币政策方面，近期美国非农数据、PMI数据走低，零售等商业数据转暖，美联储货币政策或仍处于“观察期”。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、权益资产等的价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。继续重点推荐工业金属：重点推荐具备资源成长性、估值被严重低估的标的紫金矿业，铝板块云铝股份、神火股份、索通发展；小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；石英股份；贵金属推荐关注：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　风险提示：全球地缘政治风险；全球经济复苏低于预期