投资要点
　　1月17日统计局发布2019年12月全国社会消费品零售总额数据，1-12月社零总额411649亿元，同比增长8.0%
　　2019年12月社零增速8.0%，增速与11月持平；剔除汽车销售影响的增速为8.9%，环比下降0.2pp
　　1）汽车低基数效应凸显，春节采购提前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月汽车销售数据回暖，增速大幅提升3.6pp至1.8%，高于我们1%的预期，主要系去年同期增速下滑扩大，低基数效应更加明显，同时2020年与2019年春节错位导致汽车消费提前到12月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2）可选品：“双十一”虹吸效应持续，影响低于预期。2019年消费环境相对较弱的情况下，线上促销力度空前，虹吸效应在12月份持续，本月可选品销售增速较11月均有下滑，但由于春节年货提前采购，12月数据没有出现大幅下滑，其中化妆品增速下滑4.9pp至11.9%，服装增速下滑2.7pp至1.9%，。同时，金价持续攀升带到黄金珠宝销售持续加速，增速提升4.8pp至3.7%。
　　3）日用品增速正常回落，烟酒备货影响明显。日用品标准品较多，12月增速正常下行3.6pp至13.9%。烟酒与饮料受“双十一”影响较小，而与春节备货关联性高，12月增速提升，饮料增速提升0.9pp至13.9%，烟酒类提升4.2pp至12.5%。
　　4）移动设备增速高点回落，家电明显受促销影响。前期苹果、华为等一线移动设备品牌推出新品拉高通讯类社零增速，12月份继续回落3.3pp至8.8%。同时，标准化程度高、电商渗透率排名第一的家电品类受11月双十一虹吸效应影响，增速大幅下滑7pp至2.7%。
　　对于1、2月份的社零数据的判断：1、2月社零数据统一披露，1）春节提前到1月致使部分消费提前至2019年12月份，2）考虑到2020年1月15、16日中央开展公开市场操作共投放7000亿元流动行缓解春节资金压力，以及近期中美签订阶段性贸易协定，消费市场能力及意愿有所提升。整体预计2020年1、2月社零增速7.8%
　　推荐具备线上影响及生育率预期差、并拥有确定性扩张机会的【爱婴室】，异地化扩张持续推进且正释放门店改造效果的【家家悦】，以及【永辉超市】估值较低的长期投资机会，建议关注具备区域竞争壁垒的【红旗连锁】。推荐估值较低安全边际较高，且同时具备国改预期和经营效率提升的【王府井】；建议关注定位中端，需求弹性更小，且持续开拓社区市场、打造良好购物体验的【天虹股份】。同时看好【苏宁易购】、【拼多多】电商下沉、规模带来的议价能力提升以及行业竞争格局逐渐改变创造的中长期投资机会
　　风险提示：宏观经济不及预期，行业展店不及预期