投资要点：
　　事件：根据上海证券报，国资委发布《中央企业煤电资源区域整合试点方案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　《方案》内容：将甘肃、陕西（不含国家能源集团）、新疆、青海、宁夏等煤电产能过剩、连续亏损的西北五省纳入第一批试点，由华能牵头甘肃，大唐牵头陕西，华电牵头新疆，国电投牵头青海，国家能源集团牵头宁夏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整合目标为，2021年末，试点区域煤电产能压降四分之一至三分之一，整体减亏超过50%。预计需出清1300-1740万千瓦的煤电装机。预计后续还可能会有第二批、第三批试点，发电企业范围也可能会从五大发电集团拓展至国投、华润集团等涉煤电央企。
　　集团层面整合，对上市公司影响有限：五大发电集团旗下的上市公司先将五个试点区域涉及的煤电装机，转让到母公司集团层面，再由五大发电集团之间相互进行资产置换，使得每个发电集团完成一个省份的煤电装机整合，转让过程尽量不产生现金交易。上市公司而言：1）可剥离五个试点区域的亏损煤电企业，改善净利润；2）转让试点区域煤电企业给集团，产生转让收益。2018年，华能国际、华电国际、大唐发电和国电电力在西北五省的装机（扣除清洁能源），占总装机比重分别为3.5%、8.2%、2%和11.2%，国电电力、华电国际受益较大。
　　试点区域的煤电经济效益有望明显提升：对比环保安全等行政手段推动煤炭/钢铁/化工等供给侧改革，试点区域的煤电产能出清更侧重考量经济效益。与“煤炭钢铁化工供给侧改革中的产品价格大幅上涨”不同，预计试点区域的煤电电价将维持平稳或轻微上涨，同时存量煤电装机的利用小时数将明显提升，试点区域煤电集团还将强化“对上游煤炭采购、下游电力市场化交易”的议价能力，从而提升盈利能力。试点区域煤电产能出清，也将改善西北地区的弃风率、弃光率。
　　投资建议：随着《中央企业煤电资源区域整合试点方案》落地，五大发电集团旗下上市公司将受益“试点区域亏损、低效的煤电企业剥离”及“转让收益增加”。预计2020年煤价仍将呈现震荡下行走势，增厚煤电收益。“基准+浮动”煤电机制推行将熨平煤电业绩大幅波动，抬升煤电估值，建议关注火电龙头：华能国际、华电国际。
　　风险提示：煤电整合进度不及预期风险；电煤价格下行不及预期风险。