投资要点:
申万非银金融行业指数10月份下跌0.41%,跑输沪深300指数2.30个百分点,在28个申万一级行业指数中位列第14位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上市券商估值稍有回落,中长期配置价值明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10月末上市券商PB估值为1.55倍,位于历史的后11%分位。大券商PB估值为1.40倍(历史后8%分位),中小券商PB估值1.76倍(历史后12%分位)。
36家上市券商2019年前三季度实现营收2744亿元,同比+48%,归母净利润797亿元,同比+65%。上市券商三季报营收和净利润增速均较中报有小幅提升(中报营收+45%,净利润+59%),主要系股基成交额同比增速提升、科创板开市贡献投行收入以及去年同期业绩低基数效应等因素共同影响所致。
近期,证监会集中发文,持续推进资本市场改革。对券商的影响:一是投行业务将显著受益再融资政策松绑,有望为券商投行业务带来明显增量;二是新三板改革将激活市场流动性,畅通部分新三板做市券商退出渠道并降低亏损;三是扩大股票股指期权试点将为券商带来做市业务收入增量,同时丰富权益类衍生品业务的对冲工具。目前,行业监管政策松绑趋势愈加明显,市场流动性仍有持续宽松预期,长期角度看行业估值存在较大的修复空间。未来,资本市场改革仍是推动行业中长期向好的基础性因素,我们坚定看好行业的发展前景。
维持行业“同步大市”评级:市场交投情绪持续悲观,关注行业中长期配置价值。投资主线一:经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商,推荐中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。投资主线二:关注监管、货币政策事件的短期驱动,市场交投情绪回升下经纪、两融业务存在超预期可能的券商,推荐中国银河(601881.SH)。投资主线三:业绩具备一定弹性的优质中小券商,建议关注东吴证券(601555.SH)。
风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;证券公司业务开展不及预期;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期。