报告摘要:
2019H1业绩增长显著,毛利率略微上升
2019H1,军工板块118家上市公司实现归母净利润111.96亿元,同比增长11.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在剔除民品业务占比大且业绩出现大幅亏损(业绩大幅下滑)的个股后,行业实现归母净利润121.17亿元,同比增长14.89%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年实现毛利率17.25%,同比略微增长;ROE为2.22%,近年来提升显著。航空板块营收和归母净利润贡献均为六个子板块中最大,占比分别为29.5%和35.8%。
航空板块持续高增长,材料板块业绩大幅改善
航空:H1业绩大幅增长49.05%,板块持续向好。2019H1实现归母净利润40.09亿元,同比大幅增长49.05%。核心主机厂业绩增长显著,子板块景气度提升。
航天:H1业绩下滑16.33%,核心资产延续稳定增长。2019H1实现归母净利润7.29亿元,同比下降16.33%。核心企业增速稳定,我们看好全年高增长。
地面兵装:H1业绩下降16.41%,主机厂业绩较好。2019H1实现归母净利润10.85亿元,同比下降16.61%。主机厂内蒙一机业绩稳定增长,订单增加明显。
国防信息化:H1同比下滑7.41%,红外领域业绩向好。2019H1实现归母净利润29.89亿元,同比下降7.41%。板块内业绩分化明显,元器件厂商和红外组件厂商业绩增长显著。
船舶:H1业绩增长8.6%,业绩增速反转。2019H1实现归母净利润17.50亿元,同比增长15.67%。与上年同期业绩下滑相比,船舶板块业绩增速实现反转。
材料:H1业绩增幅达59.04%,全年高增长可期。2019H1实现归母净利润6.35亿元,同比增长59.04%。板块迎来业绩拐点,我们预计全年将保持高增长。
军工国企H1增速23.7%,民参军H1业绩下滑8.47%
军工国企:军工国企营收平稳增长,上半年业绩大幅向好。2019H1实现归母净利润78.62亿元,同比增长23.69%。核心主机厂和配套厂商业绩高增长,订单增长明显,行业景气提升。
民参军:民参军业绩下滑,部分国防信息化企业表现较好。2019H1实现归母净利润33.34亿元,同比下降8.47%。其中,红外和元器件厂商业绩大幅提升。
重仓持股比例新低,基金加仓空间显著
2019Q2,国防军工重仓持股比例为2.03%,重仓持股市值为218.23亿元,较Q1分别下降0.6pct和43.57亿元;中信国防军工市值占A股总市值的比例为1.56%,环比保持稳定。军工重仓持股比例已创近年新低,我们认为板块基金配置处于底部状态,投资价值显著。
投资建议
上半年,军工行业业绩增长显著,从核心资产高增速看,行业景气度明显提升。
未来,我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线。建议关注:
成长主线:中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器
改革主线:中国船舶、中国重工、四创电子
民参军:宏大爆破、光威复材、鸿远电子
风险提示
军费增长低于预期;各项改革进度不达预期