投资摘要：
　　事件：国航、东航、南航分别发布公告，每家公司都将向中国商飞各买35架ARJ21飞机，105架飞机合计总价近283亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国商飞向每家航空公司的交付节奏为：2020年-2024年分别交付3架、6架、8架、9架、9架。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）。
　　投资观点：
　　ARJ21客机是中国商飞研制的70～90座级双发动机中短航程支线客机，于2016年正式投入航线运营，成都航空、天骄航空和乌鲁木齐航空率先购买，反馈较好，具有可靠性和安全性高、飞行寿命长、低油耗、低维护成本等优点。在三大航下单之前，ARJ21已拥有24家客户的528架订单。据中国商飞所提供资料，每架ARJ21-700飞机目录价格约为3800万美元，低于同座级飞机（包括机身价格及发动机价格）。
　　航空产业链迎来投资机会，逻辑总结如下：
　　1、中航飞机作为ARJ-21的主要承制单位，是最大受益者。ARJ21飞机由中国商飞总装交付，主要零部件由上市公司中航飞机生产。中航飞机的民机产品包括新舟系列飞机和C919大飞机、ARJ21支线飞机的核心零部件，承担C919大飞机50%左右机体研制和ARJ21飞机85%以上零部件制造，是上市公司在该项目上的主要受益者。
　　根据公告，35架飞机的基本价格合计约为13.30亿美元（约为94.30亿元人民币），三家航空公司的订单总额约为283亿元，按照配套ARJ21飞机40%价值量计算，中航飞机5年内将增加113亿订单。由于2020年-2024年的交付节奏为9架、18架、24架、27架，27架，则2020-2024年的订单份额分别为9.69亿、19.37亿元、25.83亿元、29.06亿元、29.06亿元。
　　中航飞机优化资产结构，提高盈利能力。中航飞机的主要生产单位包括西飞、陕飞、中航起落架公司等，主要军品包括运输机和轰炸机，如运-8、运-9、运-20，轰6系列飞机，同时以运-9为平台生产多型“高新”系列特种飞机。大部分机型已经进入量产阶段。公司还是我国战略轰炸机研制平台，新一代远程战略轰炸机已经在研。
　　2019年上半年公司实现营业收入146.88亿元，同比增长10.67%；归母净利润2.24亿元，同比增长38.05%，显示公司业绩处于稳步攀升过程中。公司目前的主力型号运-20和轰-6产销两旺，定价有提升空间。
　　公司正采取有力措施改善盈利能力。2018年年报显示，中航飞机净利率为1.67%，在主机厂中偏低。公司将保留优质高效资产，退出低效资产，实现资产“由重变轻”，退出部分子公司控股权，减少折旧，改善财务指标。同时，公司将推动一线工人向复合型转变，优化人力资源数量和结构。我们预计中航飞机将力争把净利润率在3年内提高到3%左右。
　　 2、洪都航空、中航沈飞都参与了大飞机的大部件承制，此次ARJ21的大额合同，也会提振大飞机产业链的情绪。除已成熟运营的ARJ21飞机外，C919大飞机有望在2020年取得试飞证照，2021年投入使用。目前，C919已经获得815架订单，其中包括国内航空公司的135架订单。C919有望初期年产50架以上。
　　3、利好承担ARJ21的上游的零部件企业和机加公司，如爱乐达和三角防务。
　　4、上游的原材料公司中，为ARJ21提供钛合金的宝钛股份最为受益。ARJ21飞机和C919大飞机的钛合金用量比例分别为4.8%和9.0%，由于民机高端产品利润率较高，对宝钛的利润贡献将大于收入贡献。预计本次ARJ21飞机增量采购和C919量产后，每年给宝钛带来3.5-4亿左右的增量收入，按西部超导12%-13%的净利率测算，每年能给宝钛增加4000万左右的净利润。
　　重点推荐：中航飞机、中航沈飞、洪都航空、宝钛股份，建议关注三角防务、爱乐达等。
　　风险提示：交付节奏不及预期。