投资要点
　　三季度业绩同比增134-151%，大超预期：公司预告19年前三季度实现归母净利润8.85-9.51亿元，同比增长133.79%-151.21%，预计非经常性损益约0.22-0.3亿元；其中19Q3单季度实现归母净利润3.85-4.51亿元，同比增长75.0%-105%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　锂原电池下半年ETC冲量带动高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）发改委提出19年底汽车安装率达到80%以上，高速公路ETC收费率90%以上。下半年，行业整体规模预计为更换将近1亿套，公司5月份ETC开始放量，在行业中市占率70%，预计今年可出货7000万套。产能方面，公司3季度产能增20%，但由于公司产能供不应求，拥有定价权，3季度价格有所上涨。我们预计公司3季度ETC锂原电池贡献近2亿收入，且毛利率水平提升。加上锂原电池其他3亿左右收入，我们预计3季度锂原电池收入为5亿，环比增35%，同比增70%左右。
　　电子烟产能释放，业绩再超预期。国内外需求爆发，3季度麦克维尔烟弹产能有望翻番，下半年麦克维尔业绩将维持高增长态势。预计三季度麦克韦尔净利润7.5亿元+，环比增25%+，为公司贡献净利润约2.8亿元。随产能不断释放，我们预计麦克维尔的高增长趋势将持续，预计全年麦克维尔净利润25亿。
　　动力电池铁锂7月抢装，软包三元开始出货。铁锂7月份客车抢装，出货量增长明显。公司7月铁锂电池装机电量为0.21gwh，同比增长4786%，环比增长24%。另外电动船和储能订单稳定增长。三元软包7月正式出货戴姆勒，下半年预计出货0.2-0.3gwh，明年软包动力电池预计出货量2gwh。我们预计动力电池3Q预计贡献5.5亿收入，环比增20%左右，且亏损幅度缩小，有望盈亏平衡。
　　圆柱18650电池产销两旺。公司上半年圆柱电池收入6亿左右，产能尚未打满，三季度预计收入增至4-5亿，全年预计收入16亿，全年预计可为公司贡献0.8-1亿净利润。消费类电池预计增速较平稳，上半年收入4.3亿，我们预计3季度收入3亿左右。
　　盈利预测与投资评级：2019-2021年预计归母净利14.25/19.05/24.95亿，同比增长150%/34%/31%，EPS为1.47/1.96/2.57元/股，对应PE为25x/18x/14x，考虑到公司锂电池技术路线丰富，海外客户进展顺利，给予2020年22倍PE，目标价43元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期