◆事件：公司发布2019年半年度报告，实现营业收入113.77亿元，同比下降6.91%；归母净利亏损2.75亿元，同比亏损扩大43.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季实现收入61.83亿元，同比下降14.87%；归母净利1.39亿元，同比增长154.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着生猪价格的见底回升，二季度公司扭亏为盈。
　　◆点评：生猪出栏增长快，饲料业务承压
　　生猪业务业绩逐季改善。上半年公司养殖业务实现收入45.15亿，同比增长45.96%。1-6月公司生猪出栏量309.36万头，同比增长24.65%。因生猪价格一季度较低，二季度起才逐步上涨，导致上半年公司养殖业务综合毛利率较低（2.2%）。结合公司生产性生物资产、消耗性生物资产快速增长来看，预计2019年完成650万头出栏目标无忧。
　　饲料销量下降。上半年公司饲料业务实现收入59.89亿元，同比下降30.01%。虽然饲料业务毛利率同比上升0.52个百分点至10.48%，但因下游需求低迷，公司饲料销量下降较多。上半年共销售饲料213万吨，同比下降23.43%，其中猪料同比下降22.63%，禽料同比下降25.64%。
　　◆生产性生物资产改善，产能扩张稳步推进
　　截止至上半年，消耗性生物资产33.72亿，较18年底同比增长10.1%；生产性生物资产12.53亿，较18年底同比增长13.0%，较19年一季度环比增长24.18%。公司生猪及种猪存栏均有有所增长，公司出栏量有保障。
　　同时公司积极推进出售正邦作物保护、大股东大额认购定增、发行可转债等均彰显公司专注于生猪养殖的决心。截止至2019年上半年，公司在建工程38.46亿，同比增长25.15%，公司产能扩张持续推进。
　　◆持续看好公司，维持“买入”评级
　　量利同升，公司业绩迎拐点。生猪产能去化超预期，2020-2021年猪价将超预期。维持2019年盈利预测，上调2020-2021年盈利预测。预计公司2019-2021年净利为20.28/72.35/83.02亿（原值为20.28/59.12/71.28亿）；EPS为0.83/2.97/3.41元；当前股价对应PE为20X/6X/5X。近期公司股价大幅回调，已处于估值低位。看好公司，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。